长园集团(600525)

结论与建议：

公司今日发布17Q1-3 报告，报告期实现收入53.14 亿元(YOY+34.54%)，实现净利润6.28 亿元(YOY+38.55%)，扣非净利润YOY+5.82%，略低于预期。单季看，公司3Q 实现净利润3.63 亿元(YOY+98.36%)，主要因为收购中锂新材带来投资收益1.4 亿元，扣除后YOY+21.85%。业绩增长主要原因是，公司业绩稳步增长以及合并报表范围比上年同期增加了子公司长园和鹰(16 年8 月)及中锂新材（17 年8 月）。

预计公司17-18 年分别实现净利润8.55、10.70 亿元，YOY+33.75%、25.20%， EPS0.65、0.81 元，当前股价对应17、18 年动态PE29X、22X，给予“买入”建议，目标价22.00 元(对应17 年动态PE 27X)。

毛利率同比上升0.68pct，费用率增加1.9pct：财务指标看，公司综合毛利率44.15%，比上年同期上升0.68pct，主要原因是智慧工厂装备板块收入占比上升,未来公司将着重多拿优质订单，力争进一步提高公司的盈利能力；费用率看，17Q1-3 综合费用率34.09%%，同比增加1.9pct，主要财务费用大幅上升和研发投入持续增加影响。

已出售坚瑞沃能839 万亿股，获利6400 万元：公司于16 年2 月将持有的沃特玛10.1%股权作价50,505 万元转让给坚瑞沃能，坚瑞沃能以8.63元/股向长园集团定向增发0.58 亿股支付对价，17 年4 月坚瑞沃能实施10 转10 后公司共持有其1.17 亿股，占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售839 万股，获利0.64 亿元，剩余部分将逐步出售，预计全部出售后获利超8 亿元。此次出售资产，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，增厚业绩。

拟实施第三期限制性股票激励计画：公司拟实施第三期限制性股票激励计画，本次计画拟向203 名激励对象授予806 万股限制性股票，股票价格为9.63 元/股（为公告前一日股票均价的50%）。授予股票将分三期解锁，解锁条件为以2016 年为基础，2017-2019 的每年复合增长率不低于11%则全部解锁，在9%-11%之间，解锁80%剩余20%由公司回购登出，低于9%则全部由公司回购登出。本次计画激励对象均为公司核心员工，实施股权激励有利于激发员工工作热情，在工作中付出更多努力，提升公司业绩。

盈利预测：暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响，预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70 亿元，YOY+33.75%、25.20%， EPS0.65、0.81 元，当前股价对应17、18 年动态PE29X、22X，给予“买入”建议，目标价22.00 元(对应17 年动态PE 27X)。