前三季度行情回顾：2017 年前三季度，环保指数（申万）上涨 2.57%，同期创业板指下跌 4.55%，上证综指上涨 9.42%，受主题催化影响，环保指数 5 月涨幅最高达 14.47%，环保指数 7 月下滑至最低点，此后因板块估值修复叠加业绩释放，环保指数逐渐回升。受环保督查及京津冀大气攻坚治理行动影响，大气治理板块表现强劲，涨幅达 10.25%，在所有环保子版块中涨幅居前，随后为水务运营板块（因创业环保、渤海股份涨幅较多所致），涨幅为 10.18%，环境监测板块涨幅为 3.38%，位居第三位，水治理板块、节能环保、固废治理板块涨幅分别为-0.86%、-1.23%、-5.14%。

环保行业整体业绩向好：环保板块 2017 前三季度整体营业收入为 1325.6亿，同比增长 29.5%，增速提升 1.5pct，实现归母净利润 173.7 亿，同比增加 25.5%，增速提升 8.0pct，环保板块整体业绩仍维持向上趋势，且盈利能力持续提升，显示环保行业高景气度。分行业看，因 2017 年水治理项目释放加速，水治理板块整体仍维持较高增速，受益环保督查及京津冀地区大气攻坚治理行动影响，大气治理板块整体营业收入有所提升。环保行业整体毛利率为 29.5%，同比减少 1.3pct，整体毛利率水平略有下滑或与行业竞争加剧有关，环保板块整体现金流状况下滑，回款能力略有提升。

环保子版块：1）水治理：业绩靓丽，景气度延续。水治理板块 2017Q3整体归母净利润为 25.1 亿，同比增长 56.2%，受益 PPP 模式推进+项目落地数增加，水治理公司收入均实现正向增长，龙头公司盈利能力凸出，强者恒强趋势明显。 2）大气治理：两级分化明显，龙头公司优势突出。新一轮大气治理周期开启，板块整体景气度回升，大气治理公司盈利能力两极分化明显，剔除科融环境及三维丝后，大气治理板块实际归母净利润增速为 11.9%，同比增加 14.1pct。3）固废治理：业绩稳中有升，再生资源表现亮眼。固废治理板块 2017Q3 归母净利润为 40.6 亿，同比增长 20.7%，板块景气度持续，以再生资源为主业的公司业绩涨幅居前。4）环境监测：龙头公司业绩占比提升。监测板块 2017Q3 归母净利润为 11.3 亿，同比增长 31.2%，龙头公司盈峰环境、聚光科技归母净利润总额占板块整体归母净利润比重为 50.4%，同比增加 2.3pct ，龙头公司业绩占比持续提升。 5）节能环保：高增长趋势已过，整体业绩增长放缓。节能环保板块整体归母净利润为 33.7 亿，同比增长 44.7%，净利润增速同比减少 42.0pct，节能环保板块中仅一半公司业绩保持正向增长，整体业绩增长放缓。

投资建议：生态环保已经被提到至新的高度，并且近一年的环境体制改革卓有成效，未来环保督查将推动环保需求迅速的释放，继续看好大气治理、监测、生态治理板块。建议把握以下四条主线：1. 布局工业大气环保的龙净环保、雪浪环境；2、煤改气优质标的：迪森股份；3、监测龙头聚光科技、盈峰环境；4、上海洗霸、上海环境等次新股。

风险提示：政策推广不达预期，市场竞争加剧风险，项目建设不达预期