增长再提速，电商品牌化提速和新零售是新亮点

阿里巴巴发布3Q2017财报，单季度营收同比增长60.7%至551.2亿元，创上市以来增速新高，同时将全年收入增速指引由45-49%再次提高至49%-53%；Non-GAAP归属净利润同比增长70.65%至220.9亿元；经营净现金流同比增长77.3%至305.1亿元，期末账上现金及短期投资高达1598.6亿元。阿里收入和利润端持续高速增长，不断刷新市场对其生态体系的变现和中国电商成长潜力的认知，强大的经营造血能力和现金储备则支撑起公司持续对外战略投资拓宽护城河（单季资本支出87亿元，剔除土地建设后80亿）。

国内电商：内容化驱动用户增长，品牌化强化变现能力

3Q2017，阿里国内零售市场营收同比增长64.1%至395.6亿元，其中新零售板块营收同比增长461%至32.3亿，开始贡献规模化营收（主要由于银泰今年开始并表及盒马等业务开展）。剔除后，线上可比电商板块营收同比增长54.5%。线上电商业务营收高速增长得益于用户端通过平台内容化驱动用户数和在线时长增长，商户端通过品牌化升级增强变现能力。阿里电商生态越发强化电商卖货渠道之外的品牌传播属性，货币化率依然处于上行通道。

跨境出口&云计算：未来五年成长基石

3Q2017，阿里国际零售业务（包括速卖通和Lazada）营收同比增长115.1%至28.8亿，阿里国内电商市场广告费+佣金的盈利模式已在国际零售市场快速复制。阿里云计算服务收入同比增长99.3%至29.8亿元，已成为亚洲首家百万级用户规模的云计算公司。从盈利能力来看，3Q2016以来，阿里云计算业务调整后EBITA亏损率已从创建初期的-76%收窄到-5%—-4%左右，已接近盈亏平衡附近。

数字文娱及创新投资：贯通全渠道，布局未来

3Q2017数字媒体&娱乐营收同比增长33%至48亿元，占总营业收入8.7%，是核心电商业务以外第二大收入贡献来源；创新业务板块营收同比增长27%至8.9亿元。但两大业务依然处于战略投入期，3Q2017调整后EBITDA亏损率分别达到36%和56%。除此之外，阿里战略布局的蚂蚁金服、菜鸟、微博、口碑、苏宁、圆通等也同样是各自领域中的佼佼者。“为未来投资”、“履带式”前行的生态业务发展战略，有望持续推动阿里业绩高成长。伴随阿里体系持续扩张，我们认为品牌电商、电商服务、内容电商、线上线下融合等阿里主导的重点细分领域仍处于高速成长的红利阶段。南极电商、宝尊电商、新浪微博等产业链相关公司，以及与阿里巴巴深度战略合作的苏宁云商、百联股份、联华超市、三江购物、新华都等，均有望受益阿里体系的茁壮成长。

风险提示：网购增速放缓；跨境出口电商不达预期；数字文娱持续亏损