本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。我们选择了 281 家机械行业上市公司分 12 个子行业为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。

2017 年前三季度机械行业上市公司经济效益： 12 个细分行业的 281 家机械行业上市公司 2017 年前三季度实现收入 7169.1 亿元， 同比上升 28.26%； 净利润 377.96 亿，同比激增 78%， 符合我们中周期（朱格拉周期）扩张期的判断，虽然原材料价格大幅上涨，但是规模效应、 产品升级、提价效果好于预期。

虽然原材料涨价，但是因规模效应体现，盈利能力稳中有升。 行业净利润率5.27%，同比上升 1.47 个百分点。 受上游原材料价格上涨毛利率略约下降，但下降幅度已较上半年有所改善，且三费明显改显。 细分行业中， 重型机械、机床、船舶机械三个行业扭亏为盈，净利率由负转正，增幅由高及低分别为工程机械 4.60 个百分点、能源装备 4.31 个百分点、智能装备 0.65 个百分点。

三季度收入净利润增速双上扬， 原材料价格上涨有所放缓，单季毛利率下降幅度放缓。 Q3 单季行业整体收入 2535.67 亿元，同比增加 32.47%；净利润 141.49亿元， 同比上升 112.99%。 12 个细分行业均在 3 季度实现营业收入的正增长，工程机械行业增长 133.97%，淡季不淡好于预期。受上游价格上涨行业综合毛利率 21.07%，同比下降 0.54 个百分点； 净利润率为 5.27%，同比上涨 1.47个百分点， 整体期间费用率为 15.2%，同比下降 0.8 个百分点。

重要财务指标改善： 三季度末存货 3863.6 亿元，同比上升 15.7%，小于收入增速；存货周转天数 206.2 天，同比减少 13.9 天，周转加快。 大多数细分行业应收款项都有明显向好的变化，其中工程机械、重型机械应收占收入比例都有明显下降，反映下游需求的强劲和回款改善。 前三季度行业经营活动现金净流量为 52.8 亿元，与去年同期增加 93.6 亿元， 现金流改善明显， 资产负债率下降。 收入、 利润、 现金流同时加快增长， 坐实了新周期预期。 2017 年前三季度资本支出总额为 317.1 亿元，同比增加 5.5%， 部分行业资本开支明显回升。

机械行业最新投资策略： 上行周期， 业绩为王。 今年前三季机械行业收入和净利润快速增长，环保督查、 部分行业限产及季节性因素， 并没有阻挡机械行业复苏的步伐，这也再次验证了一年前我们关于朱格拉周期（中周期）复苏的判断， 虽然原材料上涨对大部分机械行业产生负面影响，但是由于规模效应、 设备升级、 产品结构优化， 完全消化， 三季度业绩超预期坐实新周期。在市场一直将信将疑的情况下，机械行业的估值并没有得到充分反映，前期的回调更是提供了买入的机会。 维持对行业推荐的评级，四季度重点推荐工程机械、定制家具、智能装备、 轨交装备等行业龙头公司： 恒立液压、 艾迪精密、 三一重工、 弘亚数控、 智云股份、 杰克股份、 康尼机电、 浙江鼎力。

风险提示：下游原材料价格持续上涨，汇率风险。