投资建议：

监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（中国银行、建设银行等），适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。风险提示: 1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期。

本周聚焦：

本周聚焦：三季报综述

营收增速由负转正，净利润增速环比小幅改善

今年以来，上市银行整体的营收和净利润增速不断上升。 2017 年前三季度，上市银行实现营业收入总额 28999.79 亿元，同比增长 0.74% （VS：2017/1Q 同比增长-1.78%，2017H 同比增长-1.27%），增速由负转正，增幅环比提高 2.01pcts； 前三季度实现净利润总额 11471.76 亿元，同比增长3.99%（VS：2017/1Q 同比增长 3.40%，2017H 同比增长 3.97%），增幅环比提高 0.02pcts。从 Q3 单季度表现来看，国有大行营收增速环比改善最突出，农商行营收和净利润增速最快。

三季度业绩环比继续改善的主要原因为：（1）净息差方面，在降息重定价和“营改增”影响因素消退、上半年市场利率上行的影响逐渐消化的背景下，行业净息差环比小幅改善。板块表现分化，存款有优势的国有大行和农商行息差环比回升；股份行和城商行不断调整资产负债结构，息差降幅收窄，部分银行环比已经回升。（2）中收方面，“营改增”的不利影响在 5 月后开始退出，三季度手续费及佣金净收入增速环比回升；（3）资产质量方面，随着宏观经济向好，银行资产质量压力有所缓解，拨备计提压力减轻。

趋势上看，在净息差企稳、中间业务收入增速回升、资产质量改善趋势延续多方面因素的共同推动下，行业业绩向上的态势能够保持，预计2017 年全年上市银行整体净利润增速在 5%左右。

存款增长放缓，股份行压力较大

2017 年三季度末，上市银行整体贷款总额较 6 月末增长 2.09%，存款总较 6 月末仅小幅增长 0.41%，贷款增速快于存款增速。存款增长相对乏力， 25 家上市银行中有 12 家存款规模较 6 月末缩水，包括 1 家国有大行、7 家股份行、2 家城商行和 2 家农商行。子板块中，股份行存款承压最大三季度末存款总额较 6 月末减少 2.28%，预计主要与股份行的客户结构和地域分布有关。

趋势上看，四季度受货币政策稳健中性、利率市场化深化、金融脱媒等因素影响，存款业务竞争压力依然较大，特别是中小银行。

同业资产和应收款项类投资环比压缩，债券配置力度加大

2017 年以来，受 MPA 广义信贷考核以及金融去杠杆影响，银行业规模增速放缓。2017 年 3 月末、6 月末和 9 月末，上市银行整体生息资产环比增速分别为 2.83%、1.18%和 0.91%。从结构上来看，主要呈现以下几方面变化：（1）贷款增速逐季放缓，占比稳步提升；（2）今年以来，同业资产规模保持负增长，占比不断下降；（3）债券投资的增速在三季度有所扩大，占比不断提升；（4）应收款项类投资从二季度以来转为负增长，占比不断下降。

具体来看，今年银监会在防范金融风险、治理银行业市场乱象方面采取了一系列措施，主要针对同业、理财、表外三个重点领域。受监管强化的影响，银行资产结构不断调整。2017 年三季度末，上市银行整体贷款和债券投资较 6 月末分别增加了 2.09%和 3.51%，同业资产和应收款项类投资较 6 月末分别减少了 4.74%和 6.32%。从子板块来看，股份行受监管趋严影响最大，同业资产和应收款项类投资（主要是非标资产）较 6 月末分别减少了 8.66%和 9.62%。

受中小银行存款增长乏力影响，行业同业负债规模环比小幅提高

2017 年 3 月末、6 月末和 9 月末，上市银行整体同业负债环比增速分别为-7.46%、-1.79%和 0.12%。可以看到，9 月末上市银行的同业负债规模环比有所提升，增速转为正增长，主要是存款压力较大的股份行，主动性负债配置力度加大。具体到子板块来看， 9 月末，国有大行、股份行、城商行和农商行的同业负债较 6 月末的增速分别为-3.39%、4.39%、0.34%和-11.42%。股份行同业负债环比增速最高，个股方面 8 家股份行中有 6 家的同业负债规模环比提高。

同业负债占比方面，股份行最高。 9 月末，行业整体同业负债（不含同业存单）占总负债比重为 13.90%，环比下降 0.07pcts。国有大行、股份行、城商行和农商行同业负债占比分别为 10.17%、 22.25%、 17.48%和 9.33%，环比分别提高-0.44pcts、0.97pcts、-0.29 pcts 和-1.37 pcts。

行业净息差小幅改善，国有大行和农商行优势明显

随着营改增价税分离因素在 5 月后退出，同时上半年市场利率上行导致负债端成本上升的压力也在二季度随着定价向资产端传导得到缓解，行业息差小幅改善。根据我们的测算结果， 2017 年三季度上市银行净息差（算数平均值）环比提上了 2bps，板块内部净息差表现分化。国有大行和农商行负债端优势明显，净息差环比分别提高了 2bps 和 5bps；股份行不断调整资产负债结构，净息差环比持平；城商行仍有压力，净息差环比下降 1bps。净利息收入方面，净息差环比改善的正向贡献大于生息资产规模增速放缓的负面影响，行业整体净利息收入增速有所提高。2017 年前三季度，上市银行整体净利息收入同比增长 2.99%，增幅环比提高 2.19pcts。子板块中，国有大行（+7.16%）和农商行（+9.71%）的增速显着快于股份行（-5.77%）和城商行（-2.14%） 。

手续费及佣金净收入降幅收窄，国有大行表现拖累

2017 年前三季度，上市银行整体手续费及佣金净收入同比增长-0.64%，降幅环比收窄 1.18pcts。主要是国有大行拖累了行业整体表现。从单季度来看，2017 年 Q1、Q2 和 Q3 上市银行整体手续费及佣金净收入同比增速分别为 1.41%、-2.27%和 2.26%，Q3 增速已经由负转正。子板块中，股份行表现最优，Q3 单季度手续费及佣金净收入同比增速达11.38%，然后依次是农商行 6.62%、城商行 6.52%，国有大行仍为负增长，增速为-5.11%。

不良生成趋缓，拨备覆盖率环比提升

2017 年前三季度，剔除未披露数据的吴江银行，上市银行整体不良贷款率为 1.64%，环比下降 2bps，不良贷款余额为 12410.42 亿元，环比增加 101.31 亿元。经测算，加回核销后，上市银行整体不良新生产率为 0.47%，环比下降 27bps，不良生成速度明显放缓。

从个股表现来看：（1）不良率方面，14 家环比下降、5 家环比持平、5家环比上升；不良贷款余额方面，6 家环比减少，18 家环比增加。（2）农业银行、招商银行、贵阳银行、常熟银行、无锡银行和张家港行实现不良环比双降，其中农业银行不良率和不良贷款余额下降幅度最大，资产质量改善最明显。

拨备覆盖率方面，剔除未披露数据的吴江银行，三季度末上市银行拨备覆盖率（算数平均值）为 214.30%，环比提高了 7.08pcts。从个股表现来看：（1）南京银行拨备覆盖率最高，达到 459.00%；其次是宁波银行429.98%、常熟银行 302.69%；（2）从提升幅度来看，国有大行、股份行、城商行和农商行四个子板块中提升幅度最大的分别是，农业银行12.49pcts、招商银行 10.46pcts、宁波银行 31.46pcts、常熟银行 36.33pcts。信用成本方面，2017 年前三季度 25 家上市银行整体的信用成本为1.07%，环比下降 1bps。子板块中，国有大行、城商行和农商行信用成本环比分别提升了 1bps、2bps、5bps 至 0.84%、1.52%和 1.73%，仅股份行信用成本环比下降 7bps 至 1.61%。

要点：

市场表现

本周沪深 300 指数下跌 0.73%，银行板块下跌 1.99%，板块落后大盘1.26 个百分点，在 29 个一级行业中居第 12 位。

行业动态

1、央行：行长周小川：守住不发生系统性金融风险的底线；2、国家统计局：国家统计局：10 月份制造业 PMI 为 51.6%，环比回落 0.8 个百分点； 3、 国家外汇管理局：公布 2017 年 9 月我国国际货物和服务贸易数据。

公司动态

1 、中国银行：300 亿元人民币二级资本债券发行完毕；2 、南京银行：非公开发行普通股股票方案及江苏交通控股有限公司股东资格获中国银监会江苏监管局核准；3、中国银行：关于转让中国银行金边分行及其支行运营的银行业务交割的公告； 4 、无锡银行：成功发行 20 亿元二级资本债券；5、北京银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 3.75%；6、光大银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 4.08%；7、江苏银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 10.94%；8、中国银行：2017年三季报发布，归母净利润同比增长 7.93%；9、贵阳银行：22017 年三季报发布，归母净利润同比增长 18.13%；10、农业银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 3.79%；11、民生银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 2.76%；12、工商银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 2.34% ；13、建设银行：境内非公开发行优先股申请获中国证监会发行审核委员会审核通过；14、华夏银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长-2.67% ；15、无锡银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 10.47%；16、江阴银行：2017 年三季报发布，归母净利润同比增长 0.40%。

利率与流动性

1、合计本周（10月30日-11月5日）进行6900亿逆回购，有8000亿逆回购到期，净回笼1100亿。此外，周五（11月3日）投放4040亿MLF，当日有2070亿MLF到期。合计本周（10月30日-11月5日）净投放870亿。2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别下降14.09、5.39、0.61 bps至2.5772%、2.8249%、4.0133%。存款类机构1天、7天和14天质押式回购利率分别下降24.73 、12.30 、48.28bps至2.5084% 、2.7387%、3.7450%。

估值跟踪

本周沪深300指数下跌0.73% ，银行板块下跌1.99% ，板块落后大盘1.26个百分点。银行板块当前PB(整体法,最新)为0.98倍， PE(历史TTM_整体法)为7.45倍，银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为40.61%和55.86%，PE估值分别落后约52.15%和70.75%。

风险提示

1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期。