家居：三季度单季度增速放缓，龙头延续高增长

家居板块2017年前三季度实现营收531.2亿元，同比增长30.4%，其中三季度板块营业收入203.7亿元，同比增长29.2%；前三季度毛利率35.5%，同比下降0.9pct。前三季度板块净利润54.1亿元，同比增长31.7%；其中三季度净利润为23.5亿元，同比增长25.8%，基本符合我们预期。虽然2017年前三季度房地产销售面积增速已经放缓至10.3%，对应三季度单季度板块业绩增速有所放缓，但软体和定制家居板块业绩仍然实现了较高的增长。随着消费升级持续推进以及消费者品牌意识的形成，床垫和地板行业自动化和标准化程度更高，定制家居则依托柔性化生产，行业集中度更易于提升，从而更具备逆地产周期属性，我们判断四季度龙头家居企业仍将延续三季度的业绩增速。

造纸：盈利扩张延续，4Q文化纸业绩具备弹性

造纸板块2017年前三季度实现营收870.3亿元，同比增长32.5%，其中三季度板块营业收入324.3亿元，同比增长39.3%。前三季度毛利率25.1%，同比提高3.9pct。前三季度板块净利润82.7亿元，同比增长152.1%；其中三季度净利润为31.7亿元，同比增长155.5%，符合我们预期。四季度为造纸传统需求旺季，预计冬季环保限产将带来短期供给在边际上的收缩，行业整体供需格局有望边际改善。分纸种来看，包装纸四季度节日订单部分提前透支，加之短期造纸企业和打包站仍在去库存，预计短期纸价将呈现高位震荡；文化纸需求确定性较高，原材料纸浆价格延续上涨，预计纸价仍将延续升势，预计文化纸四季度盈利环比仍具备弹性。

包装：收入增速维持相对高位，成本上涨压制盈利

包装板块2017年前三季度实现营收506.4亿元，同比增长15.0%，其中三季度板块营业收入191.1亿元，同比增长17.8%。前三季度毛利率24.4%，同比下滑2.2pct，其中三季度毛利率23.8%，同比下滑3.0pct。前三季度板块净利润48.0亿元，同比增长4.8%；其中三季度净利润为16.1亿元，同比下滑4.6%，基本符合预期。向前看，我们预计四季度板块收入增速仍将维持前三季度水平，但成本端原材料价格较三季度环比仍有明显提升，季度性板块毛利率仍有压力。

个股推荐

家居板块整体集中度正在提升，龙头家居股将持续受益消费升级，此外优质二线家居个股18年估值具备吸引力，推荐喜临门、索菲亚、顾家家居和曲美家居，建议关注欧派家居和尚品宅配。造纸短期盈利改善逻辑不变，板块超跌后仍可博弈业绩弹性标的，推荐太阳纸业和晨鸣纸业；箱板瓦楞纸龙头企业将持续受益环保要求提升带来的行业集中度提升，推荐山鹰纸业。包装推荐需求确定性高的裕同科技，建议关注受益上游供给侧改革的合兴包装以及受益行业景气度改善的劲嘉股份。

风险提示：环保执行不及预期；地产销售回落超预期。