本周市场动态：动力煤价格高位回调，优质焦煤价格仍保持平稳

动力煤： 11 月 3 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 692 元/吨，较上周下降 17 元/吨，11 月 2 日环渤海动力煤指数报价 581 元/吨，较上周下降 1 元/吨。产地方面，本周山西地区下降 15 元/吨，陕西地区下降 9 元/吨，而内蒙古地区下降 7 元/吨。本周产地和港口价格出现不同程度下降，主要是目前仍然是动力煤消费淡季，环保限产对高耗能行业开工有一定影响，而近期水电出力也较好，下游终端耗煤量较上周有所下降（其中六大电厂日耗环比上周下降约 10%）；而供给端，随着山西、陕西等地煤矿逐步复产，产量较前期有所增加，此外煤矿、港口和电厂库存也有提升，目前六大电厂库存可用天数约24 天，绝对水平较 10 月低点提升约 30%，秦港港口存煤近两周也维持在 700 万吨左右水平，整体供需紧张状况进一步缓和。后期，由于大秦线正处于检修期间，铁路车皮计划相对紧张，将部分影响煤炭运输和港口供应，同时安全环保督查仍然保持较严的力度（本周晋北部分地区环保督查组检查，煤矿、洗煤厂仍在停产），此外受进口额度限制，预计进口通关仍然较严；而需求端 11-12 月动力煤进入消费旺季，尽管政策和供给端有一定压力，但预计受供需持续偏紧影响，采暖季动力煤价特别是产地煤价压力不大。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1650 元/吨，保持稳定；本周产地炼焦煤价稳中有降，其中山西地区下降 50-80 元/吨，山东地区下降 60 元/吨，河北地区下降30 元/吨。本周产地喷吹煤价基本保持稳定。本周部分高硫、配焦煤种价格开始承压，而吕梁柳林地区低硫主焦煤由于资源偏紧价格仍维持稳定。前期焦炭价格持续快速回落，本周已明显放缓，按照目前价格部分焦化厂已处于盈亏平衡边缘，焦企自发性限产开始增多，对焦煤采购也在放缓。后期，采暖季钢铁焦化厂限产即将全面展开，焦煤需求将受一定影响，同时随着焦企利润大幅下降，预计后期焦企打压煤价来控制成本将增多，焦煤价格承压。不过临近与下游签订明年长协合同，山西主流大矿目前库存并无太大压力， 11 月或以挺价为主，预计炼焦煤短期虽然有压力但大跌概率不大。

无烟煤： 本周产地无烟煤价稳中有升，其中贵州地区上涨 30 元/吨。近期化工、电厂等处于用煤淡季，无烟煤采购积极性不高，不过民用煤采购相对积极，山西地方煤矿也处于停产和半停产状态，预计无烟煤市场供需总体弱平衡。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别上涨 5.1%、上涨3.8%和上涨 1.9%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 180 美元，较上周下跌 1.1%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤价格较国内低约 176 元/吨，动力煤价格贵约 28 元/吨。

运销数据： 本周沿海运价指数上涨 1 %，各航线涨幅在 0.1 元至 1.2 元之间，本周秦港吞吐量 51.2 万吨，环比下跌 9.9 万吨或 16.3%，秦港锚地船舶为 81 艘，较上周减少11 艘。 11 月 03 日秦港库存 708 万吨，较上周上涨 0.4%或 3 万吨，广州港库存 243.1万吨，较上周上涨 2.4%或 5.8 万吨。

观点：煤价小幅回落但仍位于高位， 3 季度盈利环比基本持平，关注低估值龙头

本周煤炭开采 III 指数下跌 4.4%，跑输沪深 300 3.7 个百分点。煤炭市场方面，本周煤炭市场延续 10 月以来趋势，价格由快速上涨转为稳中有降。其中动力煤方面，本周港口煤价降幅扩大，主要由于动力煤消费处于淡季，供给也逐步有所恢复，港口和电厂库存也在累计；而炼焦煤方面，由于钢焦产业链需求有所回落，下游焦炭价格累计下跌300-600 元/吨，焦煤整体压力短期略大于动力煤。后期， 11-12 月为动力煤消费旺季（历年火电发电量环比 9-10 月增长 12%），加上近期大秦线仍处于检修阶段，预计动力煤供给难以快速释放，预计 11 月中下旬煤价有望继续稳中向上；而炼焦煤 11 月进入产业链消费淡季，加上钢厂、焦化厂陆续限产，焦煤需求将进一步萎缩，价格仍有压力。

板块方面，本周工信部和环保部下发《关于“2+26”城市部分工业行业 2017-2018 年秋冬季开展错峰生产的通知》，明确要求加强监督检查和强化考核问责，预计钢铁、焦化、建材企等行业不同程度限产或停产将得到较好执行，焦煤以及动力煤需求将受到一定影响。不过 10 月 31 日，国家安监局、煤监局和山西省联合召开煤矿安全生产警示教育会，再次强调要求着力抓好岁末年初煤矿安全生产工作，预计后期安全检查仍将保持较严的力度，整体供需或将维持平衡略宽松状态。本周 3 季报披露完毕，各公司第 3 季度煤价环比略有增长，同时成本也明显提升，平均来看多数公司 3 季度业绩环比基本持平，各公司 1、 2、 3 季度归母净利润合计分别为 231.4 亿元、 225.1 亿元和 210.5 亿元，而扣非后分别为 227.4 亿元、 214.6 亿元和 206.7 亿元， 3 季度环比分别下滑 6.5%和 3.7%。而根据我们测算即使按照悲观预期 18 年煤价中枢下降至 550 元/吨，各公司盈利下降压力不大甚至继续上行（主要由于产地价格涨幅也较小、长协比例较高，加上历史负担也逐步消化）。综合来看，虽然煤价短期难有明显上涨，但短期动力煤下游需求有望稳中有升，各公司估值已回落至较低水平，价值逐步体现。公司方面，看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，炼焦煤公司潞安环能、西山煤电， 以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。

风险提示： 下游需求低于预期，各煤种价格超预期下跌。