投资要点：

本周（10 月 30 日-11 月 3 日）沪深 300 指数下跌 0.73%，申万汽车指数下跌 3.87%；A 股汽车股涨幅前三： 钱江摩托（+6.74%）、 德尔股份（+5.98%）、铁流股份（+5.74%）；跌幅前三：天汽模（-19.76%）、拓普集团（-14.82%）、金杯汽车（-14.15%）。本周港股主要汽车股涨幅前三： 潍柴动力 H（+6.56%）、 正通汽车（+5.13%）、敏实集团（+5.00%） ；跌幅前三：永达汽车（-8.17%） 、 中国重汽 H（-7.62%） 、 长城汽车 H（-5.93%） 。

行业： 2017 年三季度汽车行业销量和收入环比提升，盈利平稳向上，去库存导致销售费用率上升。 根据 85 家上市公司汇总数据， 2017 年前三季度汽车行业实现营业收入 19,150 亿元（同比+18.1%），归母净利润 796 亿元（同比+6.1%），其中三季度单季行业收入 6,690 亿元(同比+18.7%，环比+5.1%)，归母净利润 252 亿元（同比+2.1%，环比-2.5%），总体来看收入和盈利保持平稳。行业整体毛利率环比改善，提升 0.5pct，销售费用率因去库存环比增加 0.5pct。预计 2017 年汽车销量增长 4.9%，行业旺季叠加年底购置税退坡预期，四季度销量增速持续上行。

新能源： 四部委联合发布 16-17 企业油耗积分管理办法，延续双积分政策利好。 11 月 2 日，工信部等四部委联合发布《 2016、 2017 年度乘用车企业平均燃料消耗量管理通知》，延续了双积分政策对企业生产新能源汽车的鼓励。由于原先的双积分管理办法从 2018 年开始考核，该通知强调了 16、 17 年 NEV积分的价值，促使乘用车车企加快新能源发展。通知规定了 2016 年平均燃料消耗量（CACF）为负的企业， 可以使用： 1） 2017 年产生的 CACF 正积分；2）新能源(NEV）正积分； 3）关联企业间转让； 4）购买正积分方式来抵偿。从目前情形来看，比亚迪、吉利、北汽等具有较高的新能源正积分，而上汽、一汽和广汽新能源积分占比还很低； 自主品牌新能源积分占比较高，而合资品牌新能源积分占比较低，积分可交易给予了自主品牌提高盈利的空间，同时也促进合资品牌加快布局新能源的步伐。此外，在 2017 年负积分归零之前，相关新产品投放将受阻， 严格的惩罚措施彰显国家鼓励新能源发展的决心。

商用车： 重卡 10 月份销量创历史同期新高，全年将超过 115 万辆。 根据第一商用车网，重卡 10 月销量约 9.2 万辆，同比增长 32.1%，高基数下仍实现高速增长，连续 5 个月创历史同期新高。考虑到华北地区环保限产的影响及去年年底高基数影响，我们预计 11 月和 12 月环比增速回落至 5-10%左右。预计四季度重卡销量 29 万辆，同比增长 20%左右；全年重卡销量将超过 115 万辆，同比增长 60%左右。 客车 9 月销量 4.7 万辆，同比增长 7.5%； 1-9 月累计销售34.6 万辆，同比下滑 8.8%，降幅继续收窄。四季度为传统旺季，预计客车销量增速将显着回升。

零部件： 增速高于行业平均， 关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。部分具有成长性的细分市场零部件公司龙头继续保持超过行业平均业绩增速。从当前估值水平看，这些公司仍处于合理水平，具有长期投资价值。优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速，主要驱动力来自于： 1）不断开拓新客户； 2）不断开发新产品； 3）逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于： 1）强大的研发实力，提供了高品质的产品； 2）优秀的成本控制能力，保障了产品竞争力。

投资建议： 预计 2017 年汽车销量增长 4.9%，行业旺季来临提升板块关注度，我们建议关注三类投资机会： 1） 新能源汽车政策再超预期，关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车、国机汽车、东风汽车。 2）重卡销量持续超预期，关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。 3）关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。

风险提示： 汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广等进程低于预期。