宝通科技(300031)

事件：

10 月29 日公司发布三季报,公司2017 年前三季度实现营业收入11.71亿元，同比增长9.82%，实现归母净利润1.61 亿元，同比增长39.72%。其中2017 年第三季度公司实现营业收入4.39 亿元，同比增长19.16%；归母净利润0.54 亿元，同比增长41.41%，业绩增长主要来自于易幻游戏业务贡献。

点评：

利润高速增长，游戏业务成为利润主要贡献。公司前三季度实现归母净利润1.61 亿元，同比增长39.72%，其中Q3 实现归母净利润0.54亿元，同比增长41.41%，这主要由于易幻前三季度游戏稳定上线，开始大量贡献利润，成为公司主要利润来源。根据母公司报表来看，前三季度传统输送带业务实现营收约为3 亿左右，同比增长20.24%，实现净归母利润约为0.24 亿，同比增长3.17%，单三季度实现营收约为1.26 亿/71.54%，归母净利润约为0.12 亿/89.25%，可见传统业务受周期行业回暖影响，收入与净利润显着提升。

游戏集中上线导致成本提升，期间费用维持稳定。公司单三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.19 亿元、0.22 亿元、-4 万元，同比2%、-12%、99%，公司报告期内经营稳定，费用维持稳定。根据公司母公司报表和合并报表分析可见公司毛利率有显着下降，这主要是由于新游戏集中三季度上线，营销推广成本提高导致毛利率有所下降。

新游戏如期上线，东南亚韩国市场表现良好。公司于三季度上线多款新游戏，《权利与荣耀》韩国版、《最终幻想》泰国版，《最终幻想》印尼版，目前分别在畅销榜排名第三，第一，第七。公司前三季度在东南亚市场发力，东南亚市场表现突出。同时四季度新游戏上线计划丰富，如《诛仙》韩国、《最终幻想》新马版等，配合原有游戏的利润贡献，公司四季度业绩可期。

盈利预测与投资建议：看好公司在海外发行的优势地位，同时公司未来逐步完善研运一体化的布局，未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为：0.66元、0.90元、1.11元，对应PE为29×、21×，17×。给予“买入”评级。

风险提示：游戏上线不达预期，监管政策改变。