宏发股份(600885)

公司发布2017 年三季报：前三季度，公司收入、归上利润、扣非净利润分别同比增长21.6%、22%、22.3%。公司业绩符合预期。细分业务上，通用业务保持35%以上的增长，汽车、电力、通信、低压电器等专用业务增长较平稳，但高压直流快速追赶并实现近50%的同比增长。综合公司与行业情况，我们认为公司新的增长动能正在形成，维持强烈推荐买入评级，维持目标价为49-51 元。

业绩符合预期：前三季度，公司实现收入45.1 亿元，同比增长21.6%，归上净利润5.83 亿元，同比增长22%，扣非净利润5.68 亿元，同比增长22.3%。公司业绩符合预期。公司前三季度毛利率41.2%，与上年同期持平，管理费用率提高了0.5 百分点达到13.4%，主要系新业务投入较大，财务费用率较上年同期提高了1.3 个百分点，主要受汇兑损益影响（导致营业利润较上年同期减少3 千万多万元以上）。

通用业务表现强劲，专用业务孕育着2018 年的增长动能：通用业务受益于家电、工业等中游复苏，前三季度保持35%以上的增长，但汽车、电力、低压电器等业务表现相对较平稳一些。公司的汽车电子、高压直流、电力电器等业务，都已经具备了全球竞争力，并都已进深度进入了全球供应体系，随着国内电表市场的恢复，以及全球汽车电子、新能源汽车行业的大发展，公司的专用业务很可能在未来几年贡献较强的增长。

产品、产能大扩张开始：公司近几年集中力量培育的继电器外的新业务也先后开始产业化，其中，低压电器、高压直流已具有行业影响力和一定的收入规模，工业连接器、薄膜电容、传感器、电子真空泵等业务也已开始产业化。为配合新业务布局，公司管理上组建新的事业部体系。过去一个时期，产能往往制约公司发展，随着公司募投项目、自建基地在未来大半年陆续投产，公司生产能力、固定资产规模将跨越一个新台阶。公司在产品储备和管理布局上，成为工业器件平台的格局更加清晰。

盈利能力有望维持在较高的水平：公司人均产值保持较快增长，“硬”竞争力得以提升，加上新产品贡献，总体盈利能力还会保持在较高水平。

维持“强烈推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级，维持目标价为49-51 元。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求、电子开关领域新技术应用。