一、近期鸡、猪价格走势及价格研判

1）鸡价：

黄 羽肉鸡价格： 前三季度受到 H7N9 疫情影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，三季度迎来反弹。根据新牧网数据，黄羽中速鸡 2017 年上半年价格持续低位运行：一季度最低跌至 3.09 元/斤，均价约 4 元/斤；二季度均价不足 5 元/斤；三季度以来，随着 H7N9 事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响，价格持续上升，截止 11 月 3 日， 黄鸡价格 9.35 元/斤。

白羽肉鸡价格： 根据白羽肉鸡产业信息库数据， 本周初商品代鸡苗价格价格略有回落， 本周价格整体呈现上升趋势，截止 11 月 3 日，价格1.5 元/羽， ；山东毛鸡价格约 6.46 元/公斤。本周父母代鸡苗价格略有回落，截止 11 月 3 日价格 23 元/套；终端冻品价格维持在 11200 元/吨。

2）猪价：根据博亚和讯统计，生猪价格节后小幅上涨，截止 11 月 3日，生猪价格 14.26 元/公斤， 本周价格略有下滑。

3）鸭价：根据家禽信息 PIB 数据， 11 月 3 日，六和鸭苗报价 3.6 元/羽，价格较上周略有上涨。

生猪价格未来一年走势的判断：

①春节前： 大概率上行。旺季到来，需求端向好，经销商积极备货，猪价有望上行。

②节后： 小幅下调。节后淡季下行约两个月至 4 月，正常年份来看，春节后需求走弱，猪价下行约两个月，下调幅度约 5%-20%（ 07-17 年，10 年间仅 08 和 11 年节后价格持平，剩余 8 年节后猪价均走弱约两个月）。

③18 年下半年： 有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰，存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素，年初至今，母猪淘汰量持续上升。近期，随着环保督察组进驻各省市，各地禁养区关闭、拆迁力度加大，淘汰母猪积极性增强：根据产业调研统计， 16 年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的 75%，从 2017 年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的 70%下降到近期约 60%，与 14 年大量淘汰母猪期间比例基本持平，环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性，能繁母猪存栏有望维持低位，能繁母猪存栏影响 9 个月后生猪出栏，明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

环保影响养殖户积极性，供给端受到到抑制。

根据我们草根调研，近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停，对养殖户造成多方面的影响：首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能；其次，环保高压限制拿地扩张规模；再次，环保趋严影响养殖户积极性，产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端，以养猪为例：

①因环保因素拆迁、关闭，造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。 据草根调研反馈，目前禁养区母猪流向有两种：屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例，禁养区母猪占该县存栏量 30%，通过屠宰直接淘汰约占 30-40%，导致新蔡县母猪存栏下降约 10%左右。

②环保拆迁后，养殖户无处可补栏。 根据草根调研，部分政策不明朗地区，政府不给中小养殖场批地，养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。

③环保高压，禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望，减缓补栏。

近期环保趋于严格，下半年可能更严格。 目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度，以四川为例，近 2-3 个月公布了更新了接近 10 个县/市的完成进度：眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务，乐山沙湾区关闭率 73.28%、井研县 8 月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率 40.4%（协议关闭签订率 86%），闽中市 8 月初全市关停率 78.5%，通川区关停率 49.07%，富顺县关停率 23.7%。据我们草根调研，今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区，目前第四批中央环境保护督查全面启动，督察组分别进驻吉林、浙江、山东等 8 个省份，实现对全国 31 个省份的全面覆盖，预计环保审查下半年可能更严格。

环 保审查日趋严格，畜禽肉价有望持续高位。预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格，禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强，供给端受压制，在环保高压下，我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期，能繁母猪超预期下降，则不排除改变猪周期走势，明年下半年或迎来猪价上涨。

投资建议：

猪板块重点推荐：温氏股份（目前估值处于低位，黄鸡价格大幅上涨及猪价维稳，公司三季度业绩大幅改善） 、牧原股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农等。鸡板块推荐： 圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份，其次新希望、禾丰牧业等。鸭板块重点推荐： 华英农业。

重点推荐：温氏股份（ 300498）：黄鸡价格大幅上升，三季度业绩大幅改善！

1. 短期： 黄鸡价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。根据公告，三季度公司归母净利润 22 亿元—25 亿元，根据草根调研，我们预计：

①生猪养殖业务： 出栏生猪 465.47 万头，均价 14.42 元/公斤，成本约 12 元/公斤，贡献业绩约 13.1 亿；

②黄鸡养殖业务： 出栏黄羽肉鸡约 2 亿羽，根据调研，公司销售均价约 7 元/斤，成本约 5.5 元/斤，黄鸡均重约 3.5 斤，贡献业绩约 10.5亿。公司是黄羽肉鸡龙头，年出栏量约 8 亿羽，黄鸡价格提升大幅改善业绩。

2. 中期： 猪价预计短期震荡，春节前旺季上涨，明年有望迎强反弹。且本轮周期母猪产能持续低位，明年猪价有望迎来强反弹。

3. 长期： 养殖龙头具成长价值，以时间换空间建议逐步配置。预计2018-2020 年公司猪出栏量 2300、 2700、 3100 万头。 3 年内猪价大概率反转，假设盈利高点年份单头盈利 600 元/头， 3000 万头对应 180 亿利润， 10-15 倍 PE， 1800-2700 亿市值，加上 8 亿只鸡给 200 亿市值，

3 年内市值有望到 2000-2900 亿。

风险提示： 猪价、鸡价涨价不达预期，环保力度推进不达预期。

二、农业将进入政策密集发布期，重点关注种植链

2017 年 9 月起国家发改委等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，随着十九大召开、农村工作会议召开及一号文件发布，农业预计将进入密集发布期，推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注种植链。

风险提示：

玉米产业链相关标的： 重点关注中粮生化、登海种业、象屿股份、金河生物。

土地改革相关投资机会： 重点关注苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。