本期投资提示：

上周申万国防军工指数下跌3.94%，同期上证综指下跌1.32%，创业板指下跌3.34%，申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块3.94%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名倒数第二。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军排名第三，平均下跌2.62%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为景嘉微（20.85%）、卫士通（13.62%）、同有科技（8.15%）、北斗星通（5.85%）以及欧比特（3.63%）；上周跌幅排名前五的个股分别是中兵红箭（-14.46%）、华讯方舟（-14.33%）、北方股份（-13.36%）、北化股份（-12.88%）以及华伍股份（-12.62%）。

坚定看好军工长期投资机会。当前军工估值水平已经基本回落至2013年三季度的水平，其中：航天66倍、航空57倍、舰船354倍、地装53倍、雷达产业链76倍、光电器件164倍、军工电子通信38倍、辅助设备及服务66倍、航空发动机106倍、北斗产业链118倍。

建议关注装备发展、周边局势及政策的持续变化。1）近期武器装备建设不断取得新进展，歼-20飞机正式列装部队，可重复使用航天运载器研制进入攻坚阶段；2）朝鲜谴责美国战略轰炸机赴韩演习，印日两国反潜机在印度洋进行高强度反潜联合演习，中国海军舰队巡航钓鱼岛，钓鱼岛问题再添波澜，中国地缘冲突仍面临诸多变数；3）习近平总书记在近日的十九大报告中指出，力争到2020年基本实现机械化，到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，报告再次强调要形成军民融合深度发展格局。我们认为，随着军队改制与国防军工现代化进程的推进，十三五后三年军工订单的放量，预计将带动国防军工行业的持续发展。随着周边热点事件及军民融合等政策的催化，军工仍会保持持续向上机会，尤其是一些逻辑确定、业绩兑现能力较强的个股。

“改革+成长”逻辑不断深化，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的，建议关注：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十五期第十周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-6.17%，累计收益-0.17%；上周组合相对申万军工取得-2.23%超额收益，累计18.02%超额收益；上周组合相对沪深300取得-5.44%超额收益，累计-11.92%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。