本期投资提示：

①本周观点： 家居行业：在面对未来可能的市场不利因素时，公司都更加强调着眼于自身能力提升和改进，加强战略执行力，包括： 1）提升信息化效率，周转率，供应链管理等方式降低成本，并通过套餐等营销方式，将成本端的下降让利于市场； 2）营销前置（和前端家装公司合作） 、加强对存量经销商的考核力度，挖掘现有渠道潜能； 3）扩品类，加强全屋营销模式，强调空间定制，提升终端设计服务水平，带动客单价提升。我们认为龙头企业有更多的方式去对冲行业不利影响和负面因素，未来能看到龙头加速整合的趋势。看好索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居与大亚圣象。

造纸行业：换个视角看造纸，龙头企业周期属性逐渐弱化。 造纸行业经历 07-08 年纸价高点—10 年 ROE 高点—11-15 年持续自然出清的上一轮周期后，市场一直将其视为钢铁有色煤炭以外的弱周期板块属性，但从本轮复苏起，行业格局有从未有的特征。需求端，文化纸整体维持平衡，白卡纸需求增速 5%左右，铜版双胶微幅增长，新闻纸持续萎缩；供给端，文化纸集中度高，新产能投放非常有限且集中在龙头企业，供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰，此外，进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控，龙头纸企有望依托市占率提升和部分项目改建和新建推动业绩持续稳定增长。 18 年更看重企业的持续增长能力，龙头新项目落地（内生或外延等形式），估值具有优势，龙头盈利能力持续性更强，如文化纸 晨鸣纸业、太阳纸业，箱板瓦楞纸山鹰纸业。

包装和其他轻工：包装行业：在原材料价格大幅上升的背景下，龙头的盈利能力仍体现出很强的稳定性，体现出对上下游更强的谈判能力；内生增长边际改善，可左侧布局的品种，如劲嘉股份、 东港股份、合兴包装。 其他轻工： 稳健增长的消费品行业，龙头品牌渠道优势日益突出，享受确定的估值切换，如晨光文具、中顺洁柔。

1）家居

行业龙头发挥各自柔性生产、渠道优势，通过高性价比套餐带动全屋定制客单价提升，渠道进一步下沉提供外延开店增量。在地产调整期，龙头快速集中，将持续表现出快于行业的整合趋势；目前行业龙头的增速仍最为稳健， 在定制领域，成本致胜，具备生产信息化，柔性化竞争力的龙头企业在终端具有产品性价比+服务精细化的优势，集中度快速提升。凭借渠道入口份额，客单价迅速提升（如尚品宅配、索菲亚、欧派家居推出的全屋定制套餐等）。 推荐：定制领域看好龙头的市占率提升能力：索菲亚（ 9 月起衣柜和橱柜部分产品加大营销力度，加快行业整合步伐，预计 17Q4 订单增长将有所提速。新一轮员工持股计划，体现长期发展信心）， 欧派家居（定制橱柜行业龙头，规模优势突出，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，17Q3 橱柜、衣柜业务发展加速） ；成品家居估值相对较低，未来增速稳健，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，推出限制性股票激励计划） 美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，本周 Zest 新品牌推出，定位差异化人群；股权激励增长目标提供安全边际，新一期员工持股计划购买完成）、 大亚圣象（三四五线城市渠道充分下沉+旧房翻新占比高，对地产调控不敏感。多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率整体下降有空间。推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益，圣象团队大比例参与，大家居战略持续推进可期）。

2）造纸

废纸价格尚在波动期，供给紧张格局未变；木浆短期供给紧缺，文化纸向上趋势不改，看好具备持续增长能力的造纸龙头。价格层面，国废价格报复性反弹后有所回落，但供给紧张状态并未改变。 本周废纸部分回落，东莞玖龙收购废黄板纸先从 3180 元/吨跌至 2000 元/吨，反弹至2680 元/吨，本周回落至 2330 元/吨，本次波动更多是事件性因素催化，废纸整体供需紧张格局未变，反馈到原纸价格相对平稳，箱板纸持平，瓦楞纸跌 2.32%（目前并未普降）。进口废纸指标紧缺依旧， 18 年年产能 30 万吨以下和贸易商进口废纸指标申请将被取消，废纸进口严格管控的趋势将持续。 四季度旺季我们预计箱板瓦楞价格趋势向上，同时下游纸箱厂因前期储备高价原纸库存及马上进入 18 年协议价格谈判，对原纸涨价接受度高。 文化纸 Q3 表现超预期，对Q4 持乐观态度。在木浆快速反弹和文化纸 7-8 月回调背景下，文化纸 7 月业绩环比有所下滑，但 8-9 月龙头企业依托销量增长份额提升、以及内部管理优势业绩提升较快， Q3 业绩环比持平或超越 Q2，大超市场 Q3 环比下滑的预期。 Q4 进入旺季，文化纸继续提涨且落地，木浆短期供货紧缺，全国多地缺货或少货，但 9 月巴西新产能投产预计 11 月开始陆续到港，缓解木浆紧张格局，预计 Q4 龙头盈利水平强劲态势持续。 环保限产持续高压，关注后续政策边际变化。 第四批全国性环保督查结束， 6 月份开始各省份有环保督查行动，如广东开展为期 9 个月专项督察行动（ 17 年 6 月-18 年 2 月），以及山东（ 17 年 6 月-18 年 3 月，发布《 2017 年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》， 2017 年底率先彻底完成造纸等三大行业清洁化改造任务）、江苏、四川也将于下半年推进。取暖机到来华北多地实行项目停产/轮休等环保措施，总体下半年的环保力度比上半年更强。 年内核心关注：环保强度的边际变化！ 今年以来，环保治污在原有淘汰落后产能基础上，山东、富阳等地造纸/化工等重污染行业多次推行排污合格企业轮休，进一步限制了产能供给推动价格和盈利提升。环保政策后续边际演化值得我们持续跟踪。 首推兼具估值性价比和 18 年具有持续增长能力的龙头。重点推荐文化纸 晨鸣纸业（ 17 年全年盈利预测 38亿元，估值为造纸板块最低， 18 年寿光 50 万吨文化纸、定增浆项目、新闻纸转产项目，以及湖北浆线有望持续投产贡献增量）、 太阳纸业（ 17-18 年归母净利预测上调至 20 亿元和 25 亿元，有望超预期； 18 年 20 万吨特种纸/老挝溶解浆/80 万吨箱板纸持续落地）； 箱板瓦楞龙头山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，定增项目落地湖北推进，湖北基地 200 万吨产能预计 19-20年逐渐释放；包装板块盈利持续提升； 17 年净利预计 20 亿，北欧纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。

3）其他轻工及包装

包装：看好劲嘉股份（ 定增完成； 17 年烟标行业内生增长恢复，外延整合， 17Q3 订单内生趋势明显改善， 社包领域积极外延开拓，大健康持续推进）、东港股份（ 电子发票受益政策利好，技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，政策红利和高管增持值得期待）、 合兴包装（传统业务量价提升与包装产业供应链云平台放量， 17Q3 收入进一步提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、 裕同科技（后续跟随北美大客户订单有望得到改善，原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转）、 东风股份（下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进）

其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公 B2B 业务收入快速增长，收购欧迪办公后，体现更强的协同效应， 17Q3 体现盈利拐点）、 中顺洁柔（渠道持续深入下沉， 后续产品提价，对冲成本压力，员工持股计划使管理层利益一致）。

岳阳林纸（实际控制人中国诚通集团， 具备 PPP 拿单及资金优势，后续背靠集团优势，订单有望持续落地； 长期国企改革预期）。

②本周造纸板块跑输市场。 造纸板块整体下跌 5.17%（重点公司下跌 6.55%），跑输市场（同期沪深 300 下跌 0.73%）。 成品纸市场： 文化纸纸价格提涨，包装纸市场交投低迷。 铜版纸终端价格提涨。 铜版纸纸厂继上周各纸厂接收新一轮订单，涨价已基本落实。 双胶纸终端价格上升。 在各纸厂相继发布双胶纸涨价后，部分纸厂已开始接收 11 月份订单，下游需求较好，经销商下单速度仍保持前期较快速度，此轮涨价基本落实到终端。 灰底白板纸市场交投疲软。 本周灰底白板纸市场交投依旧疲软。下游需求未见提振，纸箱厂订单情况一般，采购积极性不高， 纸厂方面出货缓慢，库存有所增加，多数纸厂出货报价稳定。 箱板纸市场处僵持状态，瓦楞纸市场整体持续低迷。 本周箱板纸市场继续处于僵持状态， 下游纸箱厂拿货热情不高，纸箱厂库存水平较上月降低，纸厂出货缓慢，库存逐步上升。本周瓦楞纸市场整体表现持续低迷， 大型瓦楞纸厂本周持续在稳定价格，新一轮继续报价继续持稳；但中小瓦楞纸出货价格继续出现明显回落迹象。 国际针叶浆价格基本稳定、阔叶浆价格上涨。 针叶浆进口量增加，阔叶浆需求增加。 国内针叶浆、阔叶浆价格上涨幅度较大。 国内浆市价格走高，市场供应偏紧。 美废 ONP、 OCC 价格上涨。 本周美废外市场行情波动不大，2017 年年底前到港货源供应有限，交投已十分清淡， 市场关注的热点仍聚焦于 2018 年的环保证审批。

③其它： 原油价格上涨，衍生品价格稳中有跌；国际黄金价格下跌、白银价格上涨。