三七互娱(002555)

事件

公司于近期公布了 2017 年三季报，报告显示， 公司 Q3 单季实现营收 13.85亿元，同比增长 11.79%；实现归母净利润 3.61 亿元，同比增长 35.54%；实现扣非后归母净利润 3.11 亿元，同比增长 20.77%。公司前三季度实现营收 44.64 亿元，同比增长 21.73%；实现归母净利润 12.11 亿元，同比增长61.04%；实现扣非后归母净利润 10.70 亿元，同比增长 51.24%。公司整体经营平稳，业绩基本符合预期。

点评

游戏“研运一体”效应明显，助力营收稳定增长。报告期内，公司实现营业收入 44.64 亿元，同比增长 21.73%。业绩增长主要系游戏研发业务、手机游戏发行业务方面保持良好增长态势。报告期内， 奇迹 MU 正版授权， 公司自主研发产品《大天使之剑 H5》已于 9 月 29 日全渠道上线运营。截至本报告期,《大天使之剑 H5》已取得累计流水超过 1.6 亿元的成绩，预计将对公司未来业绩产生积极作用。 此外，公司在拓展页游的基础上进一步巩固移动游戏领域的优势，国内移动游戏市场上，《永恒纪元》继续保持强势地位之外，《阿瓦隆之王》安卓渠道上线 1 个月，日活 30 万、流水超 3600 万。

加大海外手游市场发行投入，扩展海外手游市场。 公司在海外游戏运营业务累积了丰富的经验，形成了较强的本地化能力。在港澳台市场，繁体版手游代表作《创世破晓》，长期稳居畅销榜 TOP10，成为台湾最具知名度手机游戏之一；经典武侠 IP 手机游戏《墨香》表现亮眼；在东南亚市场，代表作《永恒纪元》（简中版）、《War of Rings》（《永恒纪元》英文版）双双打入Google play 及 App Store 两大商店畅销榜 TOP3，旗下发行的《六龙御天》、《青丘狐传说》等手机游戏稳居畅销榜前列；在日韩市场，韩国版《戒：AOR》打入韩国 AppStore 畅销榜 TOP3；北美英文版《Blades and Rings》打入美国 AppStore 畅销榜 TOP50。随着公司加大海外手机游戏发行投入，持续引入精品游戏，公司在海外手机游戏的市场份额有望进一步扩大。

持续挖掘优质 IP ，拓展变现渠道。目前，公司储备了大量精品 IP。游戏 IP，公司拥有《奇迹 MU》、《传奇》、《天堂 2》、《武易》、《斗战神》、《希望》 、《拳皇》、《侍魂》、《热血高校》等。影视 IP，公司拥有《楚乔传》、《择天记》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《太极》、《琅琊榜》等。文学 IP，公司拥有《寻秦记》、《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《雪鹰领主》等。除直接购买优质 IP 外，公司与芒果传媒等合作伙伴达成良好合作，后续将围绕 IP 展开更多合作, 深度挖掘 IP 在影视、游戏、动漫、直播、音乐、VR 等领域的变现渠道

投资建议

2017 年前三季度，得益于公司游戏业务“研运一体”化发展，公司手游业务收入实现稳定增长，并且随着手游海外市场拓展以及泛娱乐生态建设的稳步推进，公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司 2017 年、2018 年、2019 年营业收入分别为 73.58 亿元，90.57 亿元，108.23 亿元，归属于母公司净利润分别为 16.22 亿元，20.86 亿元，25.01 亿元，每股收益分别为0.76 元，0.97 元，1.16 元，对应 PE 分别为 29.85X ，23.21X ，19.36X 。

风险提示

手游市场竞争加剧，泛娱乐整合程度不及预期。