四维图新(002405)

【事项】

11 月 6 日公司发布公告。 近日，北京四维图新科技股份有限公司与宝马（中国） 汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议，公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在 2021 年前量产上市的原有平台及 2021 年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。

公告显示： 从 2021 年开始，公司为在国内销售的宝马汽车（宝马、MINI、劳斯莱斯） 提供导航电子地图及其更新版本。 公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可，以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。

【评论】

车载地图市场占有率稳固提升。 公司在汽车前装电子导航地图领域一直处于行业领先地位， 市占率行业第一。 宝马汽车作为德国高端汽车品牌一直受到国内消费者的青睐，近五年来的销量保持11.64%的复合增长率， 2016年宝马汽车在华销售量首次突破50万辆大关，同比增长11.35%。 现有宝马汽车已经搭载由四维图新提供的车载电子导航系统，新许可协议的签署将合作延续至2021年以后。 宝马汽车销量的稳步上升和合作关系的进一步确认，共同稳固公司在车载导航地图产品市占率第一的局面。

与宝马合作范围扩大， 逐步向智能汽车全领域延伸。 宝马作为全球知名汽车厂商，在车联网和自动驾驶领域一直处于行业领先地位。 公司与宝马的合作由来已久，合作关系的建立可追溯至2011年，从2014年为宝马提供车联网服务到2015年提供全球NDS编译服务，直到2016年公司与宝马的合作已覆盖车上装载的传统导航电子地图、 ADAS高级辅助驾驶地图、动态交通信息等领域，合作范围逐渐扩大。 在首个ADAS芯片实现量产后，公司在稳固原有车载地图产业龙头地位的同时，已形成“芯片+地图+车联网+ADAS”智能汽车解决方案全方位布局。 自动驾驶的实现的重要组成部分就是精确度达亚米级的高精度地图，再此方面，公司已具备芯片和高精度地图以及算法的自动驾驶核心能力。 深化和扩大与宝马的合作有利于公司在智能汽车领域的发展，提升行业地位。

基于以上推断，我们预测： 2017、 2018、 2019四维图新的每股收益分别为0.21、 0.30、 0.39元，对应的市盈率PE分别为144、 98、 76倍， 维持“增持”评级。

【 风险提示】

宝马汽车销量不及预期；

合作程度不及预期。