我们认为三季报轻工制造行业业绩基本符合预期，造纸行业持续领跑， 家居整体高增长趋势有所放缓，印刷包装和文娱企业分化， 建议投资者优先选择具有估值安全边际&未来绝对收益确定性高的企业。

轻工制造行业三季报整体符合预期。 10 月 14 日在三季报前瞻中我们提出造纸行业盈利增速有望持续领跑，家居企业较好增长趋势延续， 文娱、 包装公司业绩分化。 从市场表现看， 轻工制造板块 3 季度整体上涨 4.11%，略低于沪深300 指数 5.09%的季度涨幅， 其中仅造纸板块取得较好超额收益。 三季报业绩整体符合我们预期， 业绩超预期的公司仍主要集中在造纸及家居板块。

造纸板块盈利达近年高点， ROE 均值回归基本完成。 受益于今年环保加码、废纸进口额度限制、 以及三季度以来消费旺季来临，纸张价格大幅上行，吨纸毛利持续走高，造纸企业 Q3 毛利率再创近年新高， 整体扣非 ROE 升至3.14%。 我们认为， 此轮造纸行业 ROE 均值回归基本完成，在明年新增产能预计有限的背景下，建议关注有稳定产量投放的造纸企业，推荐太阳纸业、岳阳林纸、华泰股份、中顺洁柔等。

家居板块整体高增长趋势有所放缓，关注企业市场份额提升。 在三季度地产降温以及装修小淡季的背景下，家居板块整体增长有所放缓， 同时受原材料价格上涨影响，毛利率略降。我们认为 2018 年地产大概率进入下行区间，建议重视家居企业在大环境回落背景下，通过渠道和品类扩张提升市场份额的能力， 推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、 金牌厨柜、 永艺股份等。

印刷包装、文娱企业业绩分化， 关注包装企业转嫁成本能力和集中度提升的趋势。 随着纸张价格大幅上涨， 小型包装企业经营承压， 下游客户对包装企业的稳定供货等综合保障能力重视度明显提升，订单向大型包装企业集中趋势显现。 建议关注包装企业转嫁成本能力和集中度提升的趋势，推荐裕同科技、合兴包装等。文娱企业建议关注关注盈利增长、估值安全的企业， 推荐晨光文具、飞亚达等。

风险因素： 原材料价格过快波动，以及宏观经济下行。