石化行业2017Q1-3 业绩同比表现优异，Q3 环比有所改善。

我们整理了54 家石化上市公司2017 三季报情况，营收3.72 万亿元，同比增长30%；实现归属于上市公司的净利润729 亿元，同比增长177%表现抢眼；其中2017Q3 实现营收1.25 万亿元，同比增长22%，环比下降0.08%，实现归属于上市公司净利润228 亿元，同比增长110%，环比增长0.75%。扣去大体量的中石油中石化之外，2017Q1-3 实现营业收入合计5189 亿元，同比增长49%，实现归属于上市公司的净利润为171.6 亿元，同比增长477%；其中2017Q3 实现归属于上市公司的净利润67.8 亿元，环比增长31.7%。

7 个子行业2017Q1-3 同比表现优异，涤纶长丝链、C3C4 链表现良好。主要7 个子行业营收同比均大幅增长；油气、C3C4、化纤、煤化工、天然气、天然气和大石化净利润同比分别增长404%、182.5%、115%、117%、35%和68%。油服子行业大幅减亏，但总体仍亏损24 亿元，主要是石化油服仍大额亏损；大石化、油气和煤化工同比增长主要受益于去年的低基数；化纤（特别是PTA-涤纶长丝产业链）、C3C4、天然气等我们重点关注的子行业和重点上市公司同比业绩增长良好。

2017Q3 单季来看7 个子行业，油气、煤化工、化纤、C3C4、天然气板块归母净利润分别增长272.69%、58.03%、35.80%、29.86%和6.22%，大石化板块业绩环比小幅下滑3.17%，油服板块业绩环比大幅下滑640.46%。

我们依然维持2016 年夏天以来的“中油价”观点不变，Brent 油价主要波动区间45-60 美元/桶将维持到2018 年上半年。考虑到页岩油成本，油价仍将维持“上有顶，下有底”的区间震荡，不盲目乐观、也无需过分悲观。详细参见我们的2017 年中期策略报告《“中油价”布局中游结构性机会》和油价深度报告《强哥与您原油半年观：同样减产“满月”，油价却坐过山车？》。

“中油价”背景下主要寻求结构性机会，我们认为应当关注四条主线：（1）关注涤纶长丝中期复苏， PTA-涤纶龙头进军大炼化，重点推荐桐昆股份，关注恒逸石化、荣盛石化、恒力股份。（2）低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在，重点推荐对标成为国际化中大型石油公司的新潮能源；（3）天然气看好拥有海外便宜气源的一体化天然气公司，重点推荐中天能源；（4）油价45-60 美元仍是丙烷脱氢（PDH）最佳盈利区间，重点推荐东华能源，关注卫星石化

风险提示：美国页岩油增速超预期，油价大幅下跌。