10 月传媒行业指数下跌 2.41%，全行业排名倒数第 8。本月（10 月 1日-10 月 31 日）市场，上证综指上涨 1.33%，沪深 300 上涨 4.44%，申万传媒指数下跌 2.41%，跑输大盘 3.74 个百分点，跑输沪深 300 指数 6.85 个百分点，在申万一级行业中涨幅位居倒数第 8 位。

中位数估值 40.13 倍，位于历史后 10.3% 的分位。截至 2017 年 10 月31 日，申万传媒行业整体估值 34.24 倍，位于历史后 13.1%的分位；中位数估值为 40.13 倍，位于历史后 10.3%的分位。相对沪深 300 的估值（中位数）为 1.42 倍，略低于历史中位数水平。

行业数据跟踪：电影市场，10 月电影实际票房约 48.12 亿元，同比增加 40.70%，1-10 月电影实际票房 448.98 亿元，同比增长 15.50%。 10月票房冠军《羞羞的铁拳》（ 18.71 亿元）；电视剧收视率排名第一《那年花开月正圆》。手游 TOP10 新进《大天使之剑 H5》（三七互娱），页游《蓝月传奇》（恺英网络）仍居开服榜第一。

三季报分析： 截至 10 月 31 日，申万传媒行业 138 家公司 2017 年三季报公布完毕，整体来看，前三季度传媒行业营收和归母净利润略有增长，增速中位数（营收 12.15%，归母净利润 7.48%）较去年同期有所下降，我们认为主要原因或是行业综合毛利率水平略有下降，导致行业整体盈利水平不高。同时子板块业绩分化较大，游戏板块业绩增速中位数（31.13%）领跑其他子行业。

投资策略：从传媒行业三季报表现来看，行业营收和利润增速有所放缓，盈利能力和盈利质量均有所下降，各子板块业绩分化明显，目前传媒行业业绩和估值均处于近两年相对低位，暂时维持对行业“同步大市”的评级，从投资策略来说，在行业三季报表现较为平淡的背景下，我们建议重点关注全年业绩高增长比较确定且估值合理的个股以及细分领域龙头。游戏板块建议重点关注三七互娱、完美世界、昆仑万维、恺英网络；影视剧板块建议关注慈文传媒、唐德影视、新文化；营销板块建议关注分众传媒、科达股份。

风险提示：行业发展不及预期，公司业绩不达预期，减持风