受房地产投资及基建投资增长影响，建筑板块 2017 年前三季度收入增速提升至10.70%，净利增速放缓至 12.11%，子行业中园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块收入增速维持较高水平；回款方面， PPP 项目虽持续落地，但园林板块收现比下降，主要因为 PPP 项目多处于施工前期，未到回款阶段，以及资金影响，回款有所放缓，不过现金流有所改善； 个股方面， 推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林等，关注金螳螂、 普邦股份等。

建筑行业营收增速提升，回款恶化，净利增速放缓： 受房地产投资及基建投资增长影响，建筑板块 2017 年前三季度收入增速提升至 10.70%，净利增速为12.11%，子行业中园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块收入增速维持较高水平；回款方面， PPP 项目虽持续落地，但园林板块收现比有所下降，主要因为 PPP 项目多处于施工前期，未到回款阶段，以及资金影响，回款有所放缓，不过现金流有所改善。

装饰板块收入增速逐季改善，回款好转，现金流改善： 2017 年前三季度，装饰板块收入增速逐季改善；回款方面，较去年同期有所好转，整体收现比大幅提升。公司层面，除*ST 弘高、洪涛股份外，全部装饰企业均实现了收入的正向增长，其中建艺集团、广田集团、全筑股份、瑞和股份增长较快，同比增速分别为 41.82%、 38.21%、 35.06%、 32.21%；净利方面，除洪涛股份（ -35.44%）和*ST 弘高（ -54.31%）业绩下降外，其余全部公司实现业绩增长，其中东易日盛（ 182.51%）、全筑股份（ 61.93%）、奇信股份（ 36.74%）、瑞和股份（ 32.96%）、广田集团（ 28.64%）涨幅居前。目前，各家正积极发展家装业务，业务放量可期。

园林板块受益 PPP 模式，业绩大幅增长，现金流改善： 受益于 PPP 模式的应用，园林板块的业绩明显改善，垫资比例下降，资金压力减少，收现比有所下滑，但现金流有所改善，随着 PPP 项目的不断落地，以及特色小镇等增量的产生，相关公司业绩有望继续保持高增长。

基建央企业绩增速下降，回款放缓，现金流恶化： 基建央企业绩增长有所放缓，收入增速得到提升；多数基建央企公司毛利率和净利率处提升，垫资比例略有升高，回款有所恶化。国内稳增长压力仍在，一带一路战略推进成效显着，未来仍将继续推进，叠加 PPP 模式的大量应用，基建央企业绩增长确定性高。

其他行业营收增长明显，业绩有所分化，转型显成效： 化学工程板块收入和净利实现增长，回款改善，现金流有所下滑；公路桥梁板块营收增速下降，净利增速提高，回款改善；专业工程板块营收增速提升，净利润降幅收窄，部分公司寻求新的发展方向，开始有所成效；钢结构板块里杭萧钢构的技术输出模式使得业绩改善明显， 整个板块受益于建筑工业化的加速推广，业绩得到一定改善；水利水电板块营收和净利加速增长，回款有所改善；建筑设计板块收入高增长，净利润增速下降，但回款有所好转。

投资建议： 从板块景气度、 业绩持续及估值角度， 强烈推荐葛洲坝、 铁汉生态、岭南园林、 文科园林、 东方园林等， 关注金螳螂、 普邦股份等。

风险提示： 投资不及预期，项目推进不及预期，利率上涨超预期，回款风险。