海信电器(600060)

事件：公司公布 2017 年第三季度报告。 17 年 1-9 月，公司实现营业利润 7.15 亿元，同比减少 40.93%；实现净利润 6.00 亿元，同比减少 47.39%，基本每股收益 0.46 元。

点评：收入稳健增长，预计 18 年增速加快。 17 年 1-9 月，公司实现营收 237.46 亿元，同比增长 7.57%，主要因上年同期基数较低所致；其中第三季度营收 101.79 亿元，单季收入首破百亿，环比增长48.30%，主要因 818 促销期等销售旺季表现超预期所致；预计随着18 年世界杯受关注度的提升，公司作为赞助商将获更多关注， 18 年营收增速有望加快。

毛利率大幅回落，预计 17 年 Q4 起将逐步回升。 17 年 1-9 月，公司综合毛利率 13.05%，同比回落 3.45 个百分点，主要因液晶面板价格高企所致。据中国电子视像行业网 17 年 11 月数据，电视面板 Q4 续供过于求，各尺寸面板价格呈下降趋势： 32 寸外销需求逐步回落，价格降幅将随之扩大； 40-45 寸供过于求，价格维持下降趋势； 48-50寸中 50 寸因 G8.6 代线的量产带动供应能力大幅提升，且面板厂商面临严峻库存压力，呈现明显的供过于求，价格呈下降趋势； 55 寸供需平衡，但在价格下跌的大环境下，预计面板价格呈稳中略降趋势； 65 寸明显供应过剩，预计价格将继续维持较大幅度的下跌。若该预期兑现，则公司成本端压力有望减轻，毛利率将有所提升。 此外，人民币汇率趋于稳定对公司提升海外业务毛利率也有积极影响。

开展人工智能技术研发。 为满足家电消费者日益增长的需求，公司努力提升用户体验，在语音、语意、图像、大数据等人工智能技术上都有相应的研发。研发效果尚待显现，预计短期内会有一定的费用支出，长远来说会提升公司在行业内的竞争力。

盈利预测与投资建议： 预测公司 2017-18 年全面摊薄后 EPS 分别为0.85 元与 1.11 元，按 11 月 8 日 14.74 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 17.4 倍与 13.2 倍。公司业绩虽有所下滑，但目前估值相对黑色家电行业水平仍然较低，维持“增持”的投资评级。

风险提示： 销售价格大幅回落、世界杯对收入拉动低于预期、系统性风险。