埃斯顿(002747)

投资要点： 公司是国产机器人行业领军企业，今年以来积极推动海外投资并购， 全面布局行业前沿技术，明年有望打开欧洲市场。 公司目前订单情况良好，产品供不应求，未来业绩有望随产能扩张进一步释放。我们持续看好埃斯顿在机器人核心零部件领域的技术积累及未来机器人本体进口替代的广阔市场空间， 预计 17-19 年公司 EPS 分别为 0.12、 0.16、 0.22 元，对应 PE 分别为 107x、 79x、 58x， 维持强烈推荐评级。

公司是国产机器人行业领军企业： 公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商，生产的各类核心部件产品广泛应用在金属成形数控机床、木工纺织机械、包装印刷机械、3C 电子制造设备、光伏新能源设备及半导体制造设备等自动化控制领域，市占率在国产品牌中均名列前茅。 公司在机器人本体领域有多年技术积累，其生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异，仅在高阶算法上尚有差距。目前公司销售的机器人产品 80%以上为高端应用的六轴机器人，其中六轴折弯机器人设计属世界首创，技术国际领先，目前已开始在市场推广应用。

积极推动海外投资并购， 全面布局行业前沿技术： 公司今年完成全资收购英国 TRIO、控股德国 M.A.i.、参股美国 BARRETT 公司等多项海外投资并购， 主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开欧美市场。目前公司已开发出了基于 TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案， 并获小批量订单，未来业绩将稳步释放。 公司还将以 BARRETT公司的微型伺服等技术为依托，全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域。

公司订单情况良好， 产品供不应求： 当前国内工业机器人产业整体处于快速增长期，下游 3C 电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛。 公司机器人本体产能大约在 2000 套/年，目前在手订单充足，有产能紧张情况出现。公司正积极推进定增募投无人化车间项目，预计该项目一期将于明年下半年至 2019 年完工，届时机器人本体产能可达 5000 套/年， 全部完工后产能为 15000 套/年， 公司业绩有望随产能扩张进一步释放。

风险提示： 海外市场拓展不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧。