海澜之家(600398)

事件：拟发行不超30亿元可转债

公司公告拟发行不超30 亿元可转债，期限为自发行之日起6 年、按面值发行，投向产业链信息化升级项目（拟使用募集资金6.2 亿元）、物流园区建设项目（拟使用募集资金19.5 亿元）、爱居兔研发办公大楼建设项目（拟使用募集资金4.3 亿元）。

资金投向：投资3大后台支持类项目强化内功

从本次投资项目来看：1）产业链信息化升级项目总投资7.09 亿元， 公司将推进门店信息化、建设供应商一体化信息平台，打造覆盖5500 家门店的“智慧服务系统”和覆盖1000 家门店的“精准营销系统”，同时升级大数据物流计划系统和运输协同系统。

2）耗资最大的物流园区建设项目总投资21.14 亿元，位于海澜服装工业城及顾山物流园区，公司拟建设九栋仓库，其中一栋用于电商业务（预计能支撑50 亿元电商销售规模），四栋用于女装爱居兔业务（突破爱居兔仓储瓶颈，预计可支撑20 亿元爱居兔零售额），四栋作为海澜之家物流园南区辅助配套仓库，用于商品的周转、暂存等。本项目投资有利于促进公司业务快速发展、尤其是满足电商业务和女装业务高速成长的需要，提升公司物流仓储能力及仓库运营效率。

3）爱居兔研发办公大楼建设项目总投资4.70 亿元，主要为应对爱居兔业务规模快速扩大，同时为未来公司延伸产品线与品牌线、扩充童装、轻奢品牌等提前储备研发人员。

投资意义：长期经营效率提升、强化资金实力

本次投资意义在于：1）本次投资主要用于后台效率提升，虽然对业绩贡献不明显，但长期有利于公司销售能力、仓储物流服务服务能力及运营效率，着力发展新增长点业务电商和爱居兔女装，为公司多品牌发展战略提供高效运营基础和支持，从而间接提升公司业绩。2）有利于优化融资结构、强化资金实力。17 年9 月末公司货币资金60 亿（中报显示24 亿定期存单已质押给银行用于开具承兑汇票），本次融资到位后资金实力将明显增强，未来多品牌战略推进仍可期待。

长期期待龙头多品牌战略优势凸显，短期关注双十一催化

短期来看，公司9 月公告与阿里战略合作，天猫双十一预售榜单中海澜之家（男装第9）、英氏（母婴第6）上榜，随着平台对龙头企业资源倾斜加强，期待今年双十一催化及未来电商增长。长期我们继续看好公司作为龙头发展多品牌战略的成功概率以及规模优势，目前自有及外延投资的新品牌陆续扩充和拓展中带来新增长点。维持17~19 年EPS0.74/0.82/0.90 元，对应17 年PE13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

终端销售持续低迷、终端售罄率降低、天气异常。