欧派家居(603833)

橱柜龙头，稳健增长：欧派家居旗下拥有橱柜、衣柜、木门、卫浴、厨电、墙饰等产品，涵盖全屋定制多领域。公司目前橱柜市场占有率国内排名第一，2017 年前三季度公司橱柜业务实现营收39.87 亿元，同比增加24.12%，共拥有橱柜门店数量2919 家。同时欧派橱柜持续优化招商改革，强化销售终端优势，加快网点布局，在微店计划、展示整改、信息化推进、终端激励及优化上发力，推出“橱柜+”运营战略，为消费者提供一站式优质的厨房生活解决方案。

整体衣柜成为公司新增长点：2015 年、2016 年以及2017Q3，公司整体衣柜占主营业务收入比例分别为24.11%、28.80%和30.94%，是除整体厨柜以外最主要的收入来源。2017 年前三季度，公司衣柜业务实现营收21.36 亿元，同比增长63.36%，共拥有独立衣柜门店1768 家。公司针对“六大空间”推出多套系列新样品，同时推出“特惠装”套餐，解决了定制消费“价格虚高”和“价格不确定”两大固有顽疾，受到经销商和消费者的高度认可。

欧铂丽，打造年轻化品牌：欧铂丽作为集团第二品牌，目的在于迅速打开、快速占领家居品牌的中低端市场。2017 年上半年成功招商近100 家，以省会及二三线城市为主，有效拓展了市场空间。同时欧铂丽启用了全新 LOGO 和主体形象画面，强化了消费者对欧铂丽品牌的认知和记忆，积极提升三维家设计软件的终端覆盖率，大幅提升了终端效率，实现终端数据化、信息化。

探索大家居商业模式，发展潜力巨大：欧派大家居2017 年上半年新加盟城市有8 个，开设店面数量为12 个，累计有61 个城市加盟欧派大家居，合计大家居店面数量为65 个。为实现引流，公司相继推出6-30m2 欧派大家居引流店、30 ㎡以上欧派大家居家装（整装）渠道店中店以及200 ㎡以上欧派全屋定制店三种店面展示模式。欧派大家居“一体化设计、一站式挑选、一揽子服务”模式在线上线下入口及资源整合方面优势突出，虽然目前处于发展初级阶段，但未来潜力巨大。

盈利预测和投资评级：公司作为定制家居业龙头，橱柜市场份额全国第一，整体衣柜、定制木门等领域取得显着增长，看好公司在设计、研发、品牌、渠道等方面的优势，预计公司2017-2019 年EPS分别为2.98/3.97/5.23 元，对应PE 分别为40.86/30.69/23.30 倍。给予“买入”评级。

风险提示：（1）地产销售严重下滑；（2）新店开展不及预期；（3）原材料价格大幅上升；（4）家居市场竞争加剧风险；（5）公司大家居商业模式发展的不确定性。