核心观点：

食品饮料行业将持续受益消费升级和城镇化（景气度至少持续 3 年），龙头企业均会迎来增长，但增长速度会出现分化，品牌影响力不同、资本运作能力不同、价格带不同、产品结构不同对企业影响各不同，另外品类价值的挖掘给品牌带来突破性优势（酱香酒口感壁垒等）。

报告摘要：

食品饮料板块全年涨幅排名第一，机构配置比重连续四个季度提升：年初至今，食品板块涨幅 36.52%，大幅跑赢沪深 300 指数，在全行业中涨幅排名第一。板块整体市盈率提升至 33X， 公募基金对食品板块的配置比重为 5.35%，已连续四个季度提升。

酒： 高端、次高端白酒供给在 2020 年之前存在较大缺口，行业有望量价齐升。 高端、次高端白酒销量仅占全行业的不足 1%， 在 2020年前需求复合增长率将高于 15%，但高端白酒由于产能受限，供应量增速仅 8.8%；当前次高端供应量约为 2012 年的 40%，仅能满足一半真实需求，不考虑需求的增长，到 2020 年才能满足当前需求。高端、次高端在未来数年中都将呈现卖方市场，行业整体量价齐升。

调味品： 量价齐升， 景气向上。 量增来自生抽取代老抽、外出餐饮增加及功能产品替代其他类别，仅前两块可维持量 5%+增速；产品结构升级带来年均 3%+增长，行业提价预计对 17/18 贡献 3%+的价格增速； 行业龙头受益于上游成本议价权和下游的提价能力，市场份额加速集中，基本面进入上升通道。

乳制品： 原奶进入新一轮上行周期，增长空间来自于渠道下沉和消费升级。 经过三年调整，国内原奶总供给减少 20%，供需反转。奶价温和上涨，下游龙头受益促销减少叠加产品结构升级及提价可完全抵消成本上升压力，乳企盈利能力分化。未来行业量增来自于渠道下沉（三四线+农村）和地域性机会，价涨来自于消费升级。

食品综合： 休闲卤制品高增长、 大空间， 自营及加盟和品牌化趋势使全国连锁的绝味和周黑鸭优势突显。 我国烘焙食品人均消费量对比临近的日、港、新仍具翻倍至三倍的增长空间。宠物食品 2008-2015年 CAGR 超 30%， 伴随国内养宠数量增加行业将出现爆发式增长。