铜库存下降， 锌加工费下跌

全球经济数据向好，基本金属供应趋紧叠加需求旺盛。 原材料上涨抬高电解铝成本叠加供给侧改革，铝价或有支撑。 LME 铜库存减少 2.54%至 26.77 万吨， SHFE 铜库存减少 7.31%至 2.41 万吨， 库存持续下降或将支撑铜价继续上行。 锌国内和进口矿加工费持续下跌，分别为3850 元/吨和 25 美元/吨。 从加工费持续下跌可以反映出供给端短缺仍在持续。锡消费预计受挤压，镍价有望继续走强。 核心关注：铜（江西铜业、 云南铜业、铜陵有色）、铝（云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业）、铅锌（兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份）、锡（锡业股份）。

铝： 原材料上涨抬高电解铝成本叠加供给侧改革，铝价或有支撑

根据 Wind，报告期内，长江铝下跌 1.18%至 15,930 元/吨。据百川资讯，铝土矿供应受环保督察持续影响，氧化铝供应偏紧，价格上行趋势仍在延续。 另外，阳极碳素不断上涨，均不断抬高电解铝成本。 电解铝供给侧改革稳步推进，环保停产仍在持续进行。 采暖季即将来临，各省市已陆续开始执行错峰限产方案，供给望继续收缩，铝价有望上行。关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

铜：铜库存继续下降

根据 Wind， LME 铜库存减少 2.54%至 26.77 万吨， SHFE 铜库存减少7.31%至 2.41 万吨。 报告期内伦铜沪铜价格上涨。 铜升贴水从月初的100 元/吨降至 0 元/吨。 10 月国内铜冶炼厂精炼费上升至 8.8 美分/磅，冶炼企业短期内在原料补充上存在困难。 关注标的： 江西铜业、 云南铜业、铜陵有色。

铅锌： 锌加工费持续下跌

据安泰科，由于前三季度整体开工水平不足，四季度起，多数冶炼厂提升开工率以追赶生产任务。 国内和进口矿加工费持续下跌，分别为3850 元/吨和 25 美元/吨。 从加工费持续下跌可以反映出供给端短缺仍在持续。 关注标的：兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

锡镍：锡消费预计受挤压，镍价有望继续走强

近期我国低速电动车新国标草案曝光，锡在低速电动车中的应用量无疑将受政策挤压而减少，在锡供给未出现明显变动下，预计锡价将继续保持震荡走势。镍方面，中资企业到印尼建厂已经成为潮流，中国电解镍和镍矿库存大幅下降。同时不锈钢以及电池主导镍需求，未来镍价预计继续走强。

风险提示： 全球经济复苏缓慢、政治风险、金属价格大幅波动