每周回顾：

本周中证军工(9171.52， -3.30%)，上证综指(3371.74 ， -1.32%)。

本周板块融资余额比上周增加 6.44 亿元至 426.91 亿元。

行业阶段观点：

1、中国重工 11 月 6 日复牌。中国重工是中证军工指数第一大权重股（权重 9.76%，不考虑此次重组，原总市值为 1185 亿元）。本次重组先引入 8 名投资人以债券或现金共计投资 218.68 亿元对大船重工、武船重工进行增资，其中中国信达和中国东方将分别投入 50.34 亿元和 20亿元进行债转股；随后以 5.78 元/股非公开发行 38 亿股共作价 219.63亿元购买 8 名投资人合计持有的大船重工 42.99%股权和武船重工36.15%股权。由于对降低财务费用作用明显，再加上对明年海军装备建设和民船供给侧改革的预期，预计公司股价会补涨（ 5 月 31 日起停牌，期间中证军工指数涨幅为 2.1%）。

2、 17 年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变，预期不能过高。 16 年初至今中证军工指数经过近 2 年的长期下跌，跌幅高达 34.77%，跑输同期上证综指 30 个百分点，部分资金欲为明年提前布局，寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面：①特朗普将于 11 月 8 日起访华；韩国总统文在寅 11 月 1 日在国会发表施政演说时称，韩国的最终目标是实现半岛和平，任何人都不得在未获韩国同意的情况下擅自在半岛动武，制裁与施压是促使朝鲜重返对话的手段；②军工板块对 17 年动态估值依然偏高（但分化严重）；③部分武器型号进展稍低于市场预期；④军队体制改革走向深化；⑤军工体制改革今年有较大进展，但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申， 10 月中旬之后降低对板块预期，但为明年可以在年底逢低布局。 10 月以来，中证军工指数跌幅 5.93%，大幅跑输同期上证综指 0.68%的涨幅（尤其是 10 月下旬）。

3、重点关注 18 年军工板块配置机会。 2018 年军工订单量的增长率会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；经过两年股价深度调整对应 18年行业动态估值水平在历史估值中枢 50倍附近（如中直股份对应 18 年 PE 为 50 倍，民参军板块对应 17、 18年整体法预测 PE 分别为 43、 31 倍），由此可能带来明年军工板块真正值得较长时期投资的机会。

4、我们建议沿着两条思路配置：①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份等；②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的，如天银机电、银河电子、中航光电等。

重点跟踪：

【中航光电】 半年报：归母净增长 11.4%，毛利率历史新高，http://t.cn/RNCmwD3； 深度报告：从优秀走向卓越，http://dwz.cn/6uBCQd。

【中直股份】 半年报：业绩有所下降看好未来发展，http://dwz.cn/6ssAJS 深度报告：空中霸主扶摇直上，http://dwz.cn/6uzqN2。

风险提示： 体制改革进展积极稳妥推进而不如二级市场想象那么快、周边局势缓解和可控、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。