三环集团(300408)

事件： 公 司今 日 公告股 权 激 励 计划 ， 拟向激 励 对 象 授予16,000,000 股限制性股票， 授予 723 名核心员工， 占本激励计划公告时公司股本总额 1,727,950,422 股的 0.9260% 。其中，首次授予13,600,000 股，占本激励计划公告时公司股本总额的 0.7871%；预留2,400,000 股，占本激励计划公告时公司股本总额的 0.1389%；业绩考核目标为以 2014-2016 年收入均值，2017-2019 年收入增长率不低于 15%/25%/35% ；本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为11.15 元/股。

股权激励立足当下，考虑未来。本次股权激励授予范围包括公司现任董事、高级管理人员、核心技术人员以及其他核心员工共计 723 人，首次授予 1360 万股，让核心人员分享公司高速成长的红利；同时预留240 万股，作为未来公司引进人才预留激励股票。公司目前大力引进人才，校招方面 2018 校招给出了博士待遇 28 万的基本工资，外加项目奖金和安家费；同时公司也加强了海外人才招聘；公司为未来引入的人才预留股权激励股票，进一步加强对人才的吸引力。

手机陶瓷背壳正在酝酿爆发时刻。三环的陶瓷背壳已经在 MIX2 上大获成功，2017 年 11 月 9 日，中美企业家对话会议上，中美两国签订高通 120 亿美金的芯片订单后，雷军送给特朗普和习总书记各一部小米 Mix2 Unibody 版本，表明了小米把陶瓷背壳作为其高端机长期差异化战略的方向。陶瓷背壳作为高端旗舰手机差异化的卖点，越来越被市场认可，越来越多的厂商在跟进；陶瓷背壳长期受益于手机去金属化的大趋势，未来渗透率若提升到到 5%，市场空间可达 200 亿元，未来市场空间大，三环集团受益明显。

公司其他业务呈现快速发展趋势。晶振陶瓷封装基座大量扩产，声表面滤波器陶瓷封装基座即将量产； MLCC 近日由于缺货大幅涨价，陶瓷光纤插芯长期受益于 5G 建设浪潮。

加强人才战略，打造一体化陶瓷平台。公司 2012 年成立了三环研究院，加强公司研发，公司今年大力招揽人才加强研发；三环集团具备从粉体到毛坯到烧结和后道加工的全套工艺能力，基于现有技术基础开发新产品，预计未来会有更多陶瓷新产品推出，创造新的利润增长点，将公司打造成平台型的公司。

投资建议与评级: 预计 17-19 年公司净利润分别为10.60/16.04/21.19 亿元， EPS 分别为 0.62/0.93/1.23 元，当前股价对应 PE 分别为 36.65/24.23/18.34 倍，给予买入评级。