四创电子(600990)

事件：

公司发布关于中国电科博微子集团组建和四创电子控制权变更处于筹划阶段的提示性公告，主要内容包:

1、以中国电科八所、十六所、三十八所和四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司，作为子集团建设的平台公司。中电博微组建后，作为中国电科全资控股的一人有限责任公司（法人独资），按二级成员单位管理，并委托管理八所、十六所、三十八所和四十三所，由其统筹开展相关业务资产及资源的整合重组，并承担后续改革发展各项工作。

2、中电博微以子集团战略规划及发展目标为导向，梳理各研究所的业务资源，制定后续业务资源整合运作和改革创新方案，坚持创新驱动，坚持军民融合，坚持协同发展，着力以“实体空间安全的智慧感知” 为统领，构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。中国电科同意将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有，将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

评论：

1、 子集团战略规划进入实质阶段，关注后续资源整合

我们认为此次中电博微子集团的筹建标志着电科集团的子集团战略规划进入实质阶段，而博微子集团所管理的四个研究所均位于安徽省，表明电科集团的子集团战略规划将以所处的地理区域为重要参考进行整合。

2、 公司平台地位凸显

公司于今年已经完成了对博微长安的收购，资产证券化一直在稳步推进。而公告中明确了将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台，随着中电博微的组建，四个研究所之间的专业化整合和产业化发展有望加速推进，公司的平台地位进一步凸显。

3、 资产结构改善，盈利能力提升

公司三季报公告实现收入和归母净利润 22.58 亿和 7069 万，同比分别增加 7.28%和 55.55%，主要是因为公司产品的毛利率提升以及财务费用减少。特别是公司在完成博微长安的收购之后，业务拓展到中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套，机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域， 2017-2019 年承诺净利润分别为 1 亿元、 1.16 亿元、 1.32 亿元，将拓宽公司主营业务范围且显着增厚业绩。

4、业绩预测

预计 2017-2019 年 EPS 为 1.64、 2.02、 2.43 元，维持“强烈推荐”评级！

风险提示： 业务整合效果存在不确定性、募投项目无法达到预期。