广和通(300638)

事件：

公司于 10 月 25 日晚间发布三季报， 2017 年前三季度公司实现营业收入 3.15 亿元，较上年同期增长 49.12%，实现归母净利润 2512.67 万元，较上年同期增长31.05%，符合公司业绩预告。

评论：

1、 三季度增速提升， 业务拓展初见成效。

第三季度公司实现营业收入 1.35 亿元，较上年同期增长 67.37%，实现归母净利润 1099.59 万元，同比增长 54.41%，公司业绩增速提升，单季度业绩增速接近业绩预告上限。公司业绩增长主要通信模块销售量提升以及 PC 业务的拓展，同时拓展海外业务，使得整体收入增速提升。受益于物联网行业的加速发展，模块业务的毛利率水平稳中有升，带动整体毛利率提升。报告期内，公司进行 PC 行业的市场拓展并持续开拓海外市场，致使销售费用增长 100%，导致整体净利润增速不及收入增速。 受益于物联网行业加速发展，尤其是电信运营商加大 NB-IoT 模块的补贴力度，预计未来几年内公司模块业务有望实现稳定增长。

2、 物联网行业加速，三大运营商齐推进

今年 6 月份 IDC 数据表示，到 2020 年，全球物联网的市场规模将达到 1.7万亿，从 14 年的 6558 亿美元，以年复合增长率 16.9%的速率快速攀升。思科、华为、爱立信预计 2020 年全球市场连接数规模将达到 500 亿，中国市场的连接数有望突破 100 亿。目前国内三大运营商加速推进物联网的建设和产业发展，中国联通将物联网列为其大重点创新业务之一，全面推进 IoT 的产业合作，构建物联网 OpenLab；中国移动全面实施“大连接”战略， 计划 2017年内实现全国范围内 NB-IoT 的全面商用，全年智能连接数增加 1 亿户，总规模达到 2 亿户；中国电信也一直致力于推动产业链整体发展，实施亿元补贴物联网模块。

3、 无线通信模块产品全布局，有望助力公司实现加速发展

公司专注于物联网及移动互联网的无线通信领域，为全球客户提供无线通信模块和解决方案， 是无线通信模块的主流供应商，已成为连接物联网产业链中芯片厂商、终端客户、平台和运营商的核心纽带。 目前，全球正处于物联网行业发展“网”“端”先行时代，公司将依托模块业务的深厚沉淀，受益于行业发展红利，逐步形成完备的无线模块产品品类，并向终端应用领域初步渗透延伸。未来，随着物联网行业的加速发展，对于终端的需求将持续加大， 伴随 NB-IoT 和 4G 产品应用落地的加速，公司有望依托先发优势和较强的市场地位，逐步在竞争中脱颖而出，实现加速发展。

4、投资建议： 首次覆盖， 给予“审慎推荐-A”。 我们看好公司在物联网行业的卡位优势，以及伴随行业连接数和终端数量的爆发带来模块需求的持续增长。 预计 2017-2019 年公司实现净利润分别为 5026.4 万元、 6708.2 万元、 9036.1 万元。 首次覆盖，给予“ 审慎推荐-A”，当前市值 36.2 亿元，对应 PE 分别为 72 倍、 54 倍、 40 倍。

风险提示： 物联网行业发展低于预期。