天然气：需求重回较快增长，供给改革利好城燃

我们预计， 2017H2-2019FY 我国城市燃气行业销气量增速约为 15%，销气价差仍呈下降趋势但降幅有所收窄。在政策驱动下，农村煤改气仍是未来 2-3 年行业重点，对城市燃气企业接驳利润贡献较大，去补贴后对销气量的提升取决于天然的经济性。建议重点关注：中国燃气、新奥能源和华润燃气。

风电：弃风限电情况改善，新增装机增速平稳

由于特高压线路的建成和《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》的实施， 2017 年全国弃风限电情况逐渐改善，前三季度弃风率下降 6.7%。前三季度，全国新增装机容量同比下降 3%；风电电源投资 397 亿元，同比下降 14.1%。我们认为风电运营商新增风电投资意愿较弱，预计 2018 年新增装机容量与今年大致持平。建议重点关注：华能新能源、新天绿色能源和龙源电力。

环保：生物质、危废高景气，污水增量还看 PPP

生物质行业： 2018-19 年生物质发电行业稳健发展，政策出台有利于控制原材料成本，提高发电效率，解决行业发展痛点。危废行业：监管趋严释放需求，短期供需矛盾突出，预计 2019-20 年达到供需平衡。污水处理行业：传统污水处理走向成熟，水环境 PPP 释放增量治理需求。供水行业：深化水价改革、提高自来水普及率、引入社会资本等政策利好行业发展。建议重点关注：中国光大国际、中国光大绿色环保、北控水务集团、中国水务。

光伏：平价上网突围在即，长线布局多晶硅料环节

我们预计 2017-2020 年光伏装机需求较为稳健。同时随着光伏电站建造成本不断下降，平价上网预期 2020 年左右到来。在此趋势下，我们相对看好上游具有进入壁垒、规模优势的多晶硅料环节。硅片环节目前由于总体产能相对过剩、单晶多晶硅片争夺市场，预期未来该环节竞争比多晶硅料环节更为激烈。建议重点关注：新特能源、信义光能。

风险提示

天然气：“煤改气”实施不及预期，政策管控风险，油价下跌，天然气供应不足；风电：补贴问题加剧，弃风限电未能持续改善，电价下降；环保：项目进度不及预期，竞争加剧导致回报率下降；光伏：光伏装机不及预期，建设成本下降不及预期，技术路线风险。