事件： 2017 年 1 1 月 8 日， 国家发展改革委印发《关于全面深化价格机制改革的意见》 （发改价格〔2017〕1941 号），以下简称《意见》，文件第十条中明确提出到 2020 年实现风电与燃煤发电上网电价相当、光伏上网电价与电网销售电价相当。

定性上说，生态环保的属性以及补贴退坡制度是两个关键点。 （1） 《意见》将关于风、光的表述归类于“五、创新和完善生态环保价格机制”，这表明风、光不仅具有电力（能源）属性，更重要的生态环保的属性；（2）《意见》原文表述是“根据技术进步和市场供求，实施风电、光伏等新能源标杆上网电价退坡机制，2020 年实现风电与燃煤发电上网电价相当、光伏上网电价与电网销售电价相当。”这比《太阳能十三五规划》（到 2020 年，光伏发电电价水平在 2015 年基础上下降 50%以上，在用电侧实现平价上网目标）和《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》（到 2020 年，风电装机达到 2 亿千瓦，风电与煤电上网电价相当；到 2020 年，光伏装机达到 1 亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当）要更进一步明确了平价的方式，那就是实行补贴退坡制度，我们推测可能指的是明年开始强制实行的“绿证+配额”。

从定量的角度来看，风电与燃煤发电上网电价相当、光伏上网电价与电网销售电价相当是很有可能性的。 （1）风电的补贴强度在 0.08-0.25 元/kWh，补贴在电价中的占比在 17%~43%，而目前首批风电平价上网示范项目已经于 9 月份发布了，主要集中在河北（占了 707MW 的一半），这表明风电上网侧平价在部分地区已经可行，目前正在全局铺开；（2）光伏目前已经基本实现了在工商业电网销售端的平价，而在上网侧，目前的补贴强度在 0.33-0.52 元/kWh 左右，平均比风电高 0.26 元/kWh，因此实现与电网销售电价相当难度不大，未来几年的关键是实现上网侧的平价，预计在 2020-2022 年左右实现。

平价之后，风电和光伏将迎来新的拐点。如果 2020 年实现平价上网之后，风电和光伏行业将迎来新的拐点，主要从需求和供给两个维度来看：（1）需求层面，统计数据显示，全社会用电增速维持在 6-8%左右，同时国家加强煤电产能退出（2020 年煤电装机规模力争控制在 11 亿千瓦以内，2017Q3 为 10.8 亿千瓦时，十三五期间力争关停 2000 万千瓦），一方面，国家层面希望电力需求的缺口由不需要补贴的风电光伏来弥补，另一方面，主管部门在制定风电和光伏装机规划时将不在考虑可再生能源补贴基金的规模限制；（2）供给层面，风电和光伏项目的投资核心驱动力是 IRR，目前由于没有实现平价，光伏和风电项目的补贴拖欠问题将导致实际 IRR 大打折扣，同时造成项目的现金流紧张，一旦平价到来，IRR 将恢复到理论值，投资热情将再次点燃。

投资建议：平价实现后，风电、光伏的装机空间将彻底被打开，风电、光伏将迎来新的拐点， 新能源行业的龙头制造和运营标的将受益。 重点推荐：（1）光伏：通威股份（多晶硅料和高效电池持续放量），隆基股份（全球单晶龙头、电站业务迅速起量），阳光电源（光伏逆变器龙头、户用分布式放量），正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、 中来股份（光伏背膜龙头、布局 N 型电池） 、林洋能源（中东部分布式龙头） ； （2）风电：金风科技（风机龙头、风电场放量），天顺风能（风塔龙头、布局叶片和风电场业务）， 泰胜风能 （风塔龙头、海上风电放量）。

风险提示：新能源政策和装机不及预期。