有色金属生产环节污染严重，环保治理重中之重

原材料行业的迅猛发展虽然为全球经济高速发展提供有效支撑，但在其生产过程中也同时引发生态环境破坏的问题。 2009 年，有色金属行业的年碳排放量在 34 个行业中排名第三位（ 10.11%）。 2013 年，有色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业排放的重金属污染物（汞、镉、六价铬、总铬、铅、砷）为 138.52 t，占全国工业企业重金属排放量的 32.6 %。有色金属生产环节污染严重， 是环保治理的重中之重。

环保政策对有色短期影响： 生产受限、供给冲击

短时间内的环保事件（ “ 2+26” 采暖季限产政策，环保督察等）影响有色金属连续生产，导致产量下滑，形成供应冲击。以第一批环保督察为例，16 年 7 月份我国精锡产量为 13828 吨，环比减少 17.1%，同比减少 1.6%。以采暖季限产为例，京津冀地区“ 2+26”城市采暖季电解铝厂限产将达30%以上。

环保政策对有色长期影响： 环保成本内化、 集中度提升， 再生金属兴起

有色金属存量市场： 随着环保标准的提升， 增加环保设备以及全流程排放处理，有色企业成本上升将是毋庸置疑的趋势。成本上升主要体现在两方面：一方面是原辅材料成本的提升（同样受到环保影响），另一方面是环保相关费用的增加。环保成本的内化过程中，小型企业无法承担高额生产成本带来的竞争压力，整个行业集中度有望逐步提升。 有色金属增量市场：随着环保标准的不断提高， 行业进入门槛高，有色金属增量市场有限。 再生资源行业有望蓬勃兴起: 随着国家对再生金属行业支持政策的不断出台和优化，再生金属行业规模将不断提升，未来发展空间广阔。

投资建议：

环保标准提升， 通过成本内化改变行业竞争格局，准入门槛提高，保护行业现有参与者市场份额，基于此判断， 我们认为行业龙头有望充分受益，推荐驰宏锌锗（锌）、江西铜业（铜） ；建议关注中国铝业（铝）。另一方面再生金属有望蓬勃兴起，推荐格林美，建议关注中再资环。

风险分析： 环保政策执行不达预期，行业集中度提升缓慢。