主要事件： 统计局公布 10 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2017 年 10 月我国粗钢产量 7236 万吨，同比增长 6.1%；日均产量 233.42 万吨，较 9 月份下降 2.51%；1-10 月我国粗钢产量 70950 万吨，同比增长 6.1%；

10 月我国生铁产量 6002 万吨，同比增长 2.3%； 1-10 月我国生铁产量 60297 万吨，同比增长 2.7%；

10 月我国钢材产量 9179 万吨，同比下降 1.6%； 1-10 月我国钢材产量 90273 万吨，同比增长 1.1%；

10 月我国出口钢材 489 万吨，同比下降 35.3%；环比减少 16 万吨，下降 4.86%； 1-10 月我国出口钢材 6449 万吨，同比减少 2814 万吨，下降 30.4%；

10 月我国进口钢材 95 万吨，环比减少 29 万吨， 同比下降 12%； 1-10 月我国进口钢材 1096 万吨，同比增加 5 万吨， 增长 0.5%；

10 月份我国铁矿石进口量 7949 万吨，同比减少 131 万吨，下降 1.6%；环比减少 2334 万吨， 日均环比下降 25.19%。 1-10 月份铁矿石进口量为 8.96 亿吨， 同比增加 5306 万吨，增长 6.3%。

内需温和回落： 十月粗钢日产量环比下降 2.5%，同比增速上升 0.8 个百分点。近月以来整体钢铁行业处于盈利的峰值区域，即使十月份钢价均价较九月有所回落，但由于焦炭等主要原燃料价格跌幅更大，实际实时测算盈利甚至超出九月水平。而钢铁日产量环比回落我们判断与部分地区采暖季限产提前有关，并非主动降低产出。结合十月出口继续下降，估算表观消费量增速 10.6%，较九月份下降 1.7%。同时连续两月库存下降低于季节性表现，体现了整体经济逐步放缓。经济放缓符合我们之前的判断，下半年受财政支出节奏的影响，基建成为拖累整体需求运行主要原因，而地产投资在动态库销比偏低的情况下， 仍维持较高水平。两者对冲后，整体需求端回落较为温和；

出口继续下滑： 十月出口数据继续回落，前十月累计出口下降 30%，出口下降并不代表外需萎缩， 在行业产能利用率极限的情况下，出口的回流主要是优先满足内需消耗；

铁矿进口量阶段性下降：十月铁矿进口环比下降较多主要是由于国庆因素导致报关节奏提前，将九十月两月进口量平滑处理更加合理。另一方面海外矿山发货节奏也有一定关系；

对于后市的研判：

关注板块反弹机会： 近期现货钢价走势偏强，而期货仍呈现大震荡局面。期货波动率大而方向性不明朗主要体现了在供需双降的情况下，相对降速快慢的市场分歧较大， 基建四季度受财政支出节奏影响进一步下降，预计经济较三季度进一步放缓，但在地产投资支撑下，幅度较为可控。另一方面采暖季限产历史上没有先例，市场对实际落地存疑，由于之前十月焦化限产不及预期存在，这样的供需双降相对速度更难把握。 若后期限产执行效果到位， 板块和商品具备反弹的机会，钢铁板块推荐弹性标的如八一钢铁、 *ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。