行业走势略有分化， 受益于民航供给侧改革影响， 机场板块领涨

从市场表现来看， 2017 年前三季度交运板块整体上涨 6.35%，跑输沪深 300 约14.18 个百分点。子板块方面，机场上涨 34.75%、铁路运输上涨 20.53%、港口上涨 15.90%、高速公路上涨 5.81%、航空运输上涨 4.44%、航运下跌 1.18%、物流下跌 6.18%、公交下跌 22.13%。 从走势来看，除机场板块明显跑赢沪深 300以外，其余子板块表现稍弱。我们认为原因主要是上半年机场免税店利好消息释放，对板块提振效应明显，同时区域建设、民航改革等主题都对机场起到提振作用。 9 月份，《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构提升航班正点率若干政策措施的通知》 发布，新政将抑制全国 21 个协调机场时刻增速，影响最快会在 2017 冬春航季显现。 新政使得供给收缩，而需求正在加速增长， 我们认为民航供给侧改革已进入实质阶段， 有利于民航业整体业绩改善。

三季报业绩以增长为主， 航运和物流表现亮眼

10 月，交通运输行业 102 家上市企业全部公布了三季报业绩，同比营收以增长为主。其中 86 家业绩同比增长， 16 家同比减少。板块营收同比增幅依次为航运、物流、铁路、港口、高速、航空、机场和公交。交运 A 股上市公司整体营业收入增长了 73.22%， 归属于母公司股东的净利润增长 59.11%。航运方面，集运业务量价齐升，规模效益和协同效益双轮驱动，单箱毛利提升明显。同时行业集中度进一步提高，上市公司盈利同比增幅较大。欧美经济复苏支撑运价，旺季态势良好，全年业绩有望超预期； 物流方面， 快递作为交运行业的成长性板块， 去年快递龙头集中上市，今年业绩释放， 预测行业明年同比增速将保持在 25%-30%，上市企业由于规模效应明显，预计增速 30%以上，行业集中度会继续走高，二三线品牌生存空间进一步被压缩。 快递未来主要增长空间是农村物和跨境电商， 竞争格局会逐渐从价格转向服务、 管理效率、自动化设备和信息化应用等领域。

关注改革主线以及区域化主题

交通运输业有其自身的行业属性，是国民经济发展的支柱产业，投资金额大，建设周期长，投资回报周期长， 受政策影响较大。今年以来，铁路改革消息频出，提升了市场对铁路混改加速的预期；民航关于准点率的通知也标志着民航供给侧改革进入实质阶段；上海自由贸易港、 粤港澳大湾区规划以及海南建省30 周年等主题对港口、机场等板块有积极提振作用。

风险提示： 汇率、油价波动； 需求增速不达预期； 混改进程不达预期等。