晶盛机电(300316)

事件：

公司发布三季报，第三季度实现营收4.49亿元，同比增长80.09%，归母净利润1.11亿元，同比增长105.28%；前三季度实现营收12.57亿元，同比增长87.30%；归母净利润2.53亿元，同比增长95.33%。同时，公司公布2017年度业绩预计，预计全年公司净利润同比增长幅度为80%-110%，归母净利润为3.67-4.28亿元。

投资要点：

三季度业绩保持高增长，订单实现大幅增长。公司三季度营收实现高增长，一是由于光伏行业的增长及下游厂商的扩产，公司签订的晶体生长设备订单大幅增加；二是由于公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展，半导体设备订单增加。公司前三季度归母净利增幅超过营收增幅，主要是因为期间费用增幅远小于营收增幅。公司前三季度订单实现大幅增长，未完成合同共计27.41亿元，同比增长549.23%；其中全部发货的合同9.79亿元，同比增长366.13%，部分发货的合同13.94亿元，同比增长1540.37%，尚未到交货期的合同3.68亿元，同比增长189.22%。

在成本大幅降低和政策支持的背景下，光伏产业在中国以及全球范围内蓬勃发展。在成本大幅降低和政策支持的背景下，光伏产业在中国以及全球范围内的蓬勃发展；据彭博新能源财经统计，2016年下半年全球光伏平均度电成本已经从$100/MWh下降至$86/MWh，降幅为15%；光伏度电成本下降的主要原因是技术成本下降与全球项目竞争加剧，未来这一趋势还将延续。在此背景下，2017年10月，IEA发布了《2017全球可再生能源发展报告》，预计2017-2022年期间，全球可再生电力产能将增长920GW，增幅达43%；主要原因是国家能源局对光伏装机容量的规划大幅提升；2017年7月中国能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》对2017-2020年的光伏电站装机容量规划共计86.5GW（每年21.6GW），对比2016年12月发布的《太阳能发展“十三五”规划》对2016-2020年的规划共计67GW（每年13.4GW），装机容量规划提升61%。目前中国占据全球光伏的半壁江山，就全球太阳能电池年度产能而言，约有60%产能来自中国企业。中国光伏行业协会最新数据显示，我国2017年1-9月新增装机42GW左右，增长60%，预计年底将超50GW大关。未来五年，光伏将成为可再生电力产能增长的主要贡献力量，大幅领先于风电和水电；在这一进程中，光伏设备行业有望充分受益。

晶体生长设备订单形势好，研发优势突出。2017年上半年，公司晶体生长设备营收大增，实现营业收入6.65亿元，同比增加234.39%，营收占比82.20%。订单方面，2017年上半年，公司晶体生长设备及光伏智能化装备共计签订合同17.48亿元，未完成合同金额总计13.44亿元，相比去年同期增长196.69%。2017年公司加大研发投入，8英寸区熔单晶炉和超导磁场单晶生长炉成功验收；公司承担的“8英寸区熔单晶炉国产设备研制”已成功产业化；新研制的超导磁场单晶生长炉能够完成单晶硅生长工艺过程的自动化控制，达到国际先进水平。公司研发能力突出，不断推出新产品，在行业快速发展背景下，看好晶体生长设备业务的增长前景。

蓝宝石技术研发取得新突破，现已达到国际领先水平。据全球领先的蓝宝石行业研究机构YOLE预测，2012-2019年行业销售收入年均复合增长率达57%，行业正处在快速发展阶段。世界上只有美国、日本和俄罗斯等少数几个国家掌握较成熟的蓝宝石晶体生产、加工技术，并占有大部分市场。我国在蓝宝石晶体的生长工艺、生长装备及加工技术方面与国外有较大的差距。公司在2012年上市时就将蓝宝石晶体生长炉的研发确定为未来三年业务发展目标之一，在2016年非公开发行募投资金1.6亿元投资蓝宝石生产项目。另外，2017年上半年，公司还成功掌握300公斤级大尺寸蓝宝石晶体生长技术，成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一，标志着公司泡生法蓝宝石技术达到国际先进水平，有利于降低单位蓝宝石生产成本，提升在6寸LED衬底及大尺寸面板上应用的优势。2017年上半年，公司蓝宝石材料营收放量，实现营业收入3,566.41万元，同比增加285.51%，占营收比重4.41%；因为还处在小规模投产阶段，毛利率较低，为7.97%；随着新型蓝宝石晶体生长技术量产，未来看好蓝宝石材料的盈利能力和收入的提升。

首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年归母净利润为4.10、5.96、7.80亿元，对应EPS为0.42元/股、0.61元/股、0.79元/股，按照最新收盘价16.80元计算，对应PE分别为40、28、21倍。考虑到下游光伏行业景气度持续回升，公司充分受益，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游光伏行业政策扶持政策不达预期的风险；下游光伏市场需求不达预期的风险；订单验收不达预期的风险；研发产品量产不达预期的风险。