本周市场动态： 动力煤港口价格弱稳运行，焦煤价格继续承压

动力煤： 11 月 16 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 665 元/吨，较上周下降 7 元/吨，11 月 15 日环渤海动力煤指数报价 577 元/吨，较上周下降 1 元/吨。产地方面，本周山西、陕西和内蒙地区下降 3-15 元/吨。 10 月以来港口 5500 大卡煤价从高点 722 元/吨累计下跌 16%至 665 元/吨，主要由于下游电厂总体处于消费淡季，采购需求转弱，不过本周煤价降幅已有所收窄。目前北方地区已陆续进入采暖季，动力煤需求也在逐步改善，本周六大电厂平均日耗煤量环比上周上涨 8%，同时电厂和秦港库存开始逐步下降（秦港库存本周已降至 681 万吨），电厂库存可用天数降至 20 天左右。此外，下游拉运积极性也在继续提升，本周秦港锚地船舶和预到船舶数量已回升至 100 艘以上，而海运综合指数周涨幅达 14.5%。未来一段时间，虽然采暖季期间环保限产对高耗能行业开工有一定影响，不过受供热用煤需求支撑，预计动力煤需求仍有望逐步提升；而供给端，11-12 月临近年末多数企业以安全生产为主，产地供应增量不大。综合来看，虽然政策和供给端有一定压力，但在需求环比改善的预期下，动力煤价特别是产地煤价压力不大。冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1610 元/吨，环比上周下降 40 元/吨；本周产地炼焦煤价稳中有降，其中山西晋中、临汾地区下降 30-100 元/吨，吕梁 4 号焦煤车板价下降 40 元/吨，其他主产地基本保持稳定。本周产地喷吹煤价基本保持稳定。本周焦煤价格仍以下调为主，山西地区优质主焦煤价也开始有所松动，不过好的方面在于下游焦炭价格降幅趋缓，山西、河南等地区部分焦企为减少亏损，主动要求提涨 50-100元/吨。目前采暖季已经开始，焦化厂限产预期也在趋严，部分焦化厂已处于盈亏平衡边缘，对焦煤采购也在放缓。不过临近与下游签订明年长协合同，山西主流大矿目前库存并无太大压力， 11 月以挺价为主，预计炼焦煤短期虽然有压力但大跌概率不大。无烟煤： 本周产地无烟价维持稳定。近期无烟煤市场供需弱平衡，民用需求开始逐步增加，未来关注下游行业开工率。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 3.4%、下跌0.7%和下跌 3.5%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 190.75 美元，较上周上涨 4.1%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤价格较国内低约 51 元/吨，动力煤价格贵约 26 元/吨。运销数据： 本周沿海运价指数上涨 14.5 %，各航线涨幅在 6.2 元至 8.7 元之间，本周秦港吞吐量 54.8 万吨，环比上涨 1.1 万吨或 2.1%，秦港锚地船舶为 90 艘，较上周增加21 艘。 11 月 17 日秦港库存 681 万吨，较上周下跌 1.4%或 10 万吨，广州港库存 242.2万吨，较上周上涨 0.8%或 1.9 万吨。

观点： 供给端压力不大，动力煤需求正在回升，关注 2018 煤炭中长期合同签订本周煤炭开采 III 指数下跌 1.8%，跑输沪深 300 2.1 个百分点。煤炭市场方面，本周煤炭市场延续 10 月以来趋势，动力煤和焦煤价格逐步下跌。其中动力煤方面，本周港口下降 7 元/吨，降幅较前两周明显收窄趋稳， 而本周六大电厂平均日耗煤量环比上周上涨 8%，旺季需求增长也在逐步体现； 炼焦煤方面，由于钢焦产业链需求有所回落，下游焦炭价格累计下跌 400-750 元/吨，焦煤整体压力短期略大于动力煤。后期， 11-12月为动力煤消费旺季（历年火电发电量环比 9-10 月增长 12%），预计动力煤供给难以快速释放， 11 月中下旬煤价有望继续稳中向上；而炼焦煤 11 月进入产业链消费淡季，加上钢厂、焦化厂陆续限产，焦煤需求将进一步萎缩，价格仍有压力。板块方面，本周发改委印发《关于推进 2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，对煤炭产运需三方做好 2018 年中长期合同签订履行工作作出安排。其中，下水煤合同定价将继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商，基准价由供需双方协商，若不能达成一致意见，仍按不高于 2017 年度水平执行。 11 月 21 日-23 日， 2018 年全国煤炭交易会将在秦皇岛举行，交易会上将组织部分企业集中签订 2018 年度煤炭中长期合同。综合来看，虽然煤价短期难有明显上涨，但短期动力煤下游需求有望稳中有升，各公司估值已回落至较低水平，价值逐步体现。公司方面，看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，炼焦煤公司潞安环能、西山煤电，同时建议重点关注长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股。

风险提示： 下游需求低于预期，各煤种价格超预期下跌。