主要观点

学习中心扩张及推出新课程，职业教育招生人数增速回升

公司本季度实现净营收 5.68 亿元，同比增长 18.1%，接近业绩指引上限，主要系职业教育培训招生人数同比增长 17.5%至 36,220 人，增速较 Q2 提升 3.3pct。招生人数增长主要系学习中心扩张及推出新课程。报告期内，公司新进入 5 个城市，目前覆盖了全国 58 个城市；新增了8 个学习中心，学习中心总数达到 179 个；座位容量达到了 58,066 个，同比增长 15.5%。为了满足市场对人工智能和大数据等领域不断增长的学习需求，公司推出了新课程——Python，报告期内大数据课程和Linux 云计算课程实现较快增长，连同 Python 课程一起合计招生超过2000 人。季度内公司课程人数达到 32,526 人，同比增长 9.9%。 2017财年前三季度，公司招生人数总计达到 94,553 人，同比增长 17.3%；课程人数总计达到 85,017 人，同比增长 14.3%。随着公司加深与大学院校的合作，更多的学生通过专业共建形式参加公司培训，报告期内校企合作模式实现招生约 4000 人，校招渠道比例升至 22%。

童程童美快速发展，招生人数呈爆发式增长

报告期内，童程童美保持强劲增长势头，招生人数达到 3590 人，同比大幅增长 582.5%，环比增长 108.1%。 2017 财年前三季度，童程童美招生人数达到 6309 人，同比大幅增长 328.9%。随着政策鼓励中小学校引进计算机科学课程及中国家庭逐渐重视计算机科学教育，公司的童程童美业务获得快速发展，现已覆盖 21 个城市，学习中心数量达到51 个（ 24 个直营+27 个加盟）。 预计未来童程童美业务仍将处于快速发展阶段，更多的童程童美学习中心有望达到正常的利用率水平。

学习中心利用率下降&费用率上升，利润率同比下滑

公司持续扩张学习中心网络，导致教学和顾问团队人数不断增加、房租成本和折旧费用不断上升，报告期内毛利率同比下降 2.7pct 至72.2%，学习中心整体利用率同比下降 3.4pct 至 73.7%。费用方面，为推动童程童美业务发展，公司加大市场营销力度，报告期内销售费用同比增长 26.8%，销售费用率同比提升 1.5pct 至 36.4%；管理费用率基本与去年同期持平；研发新课程使得公司研发费用同比增长 53.5%，研发费用率同比提升 1.0pct 至 5.0%。受学习中心利用率下降及费用率上升影响，公司当期净利润同比下降 20.8%，利润率由去年同期的12.5%降至 8.1%。公司预计 2017Q4 净营收为 5.9-6.1 亿元，同比增长27.1%-31.5%； 2017 财年全年净营收 19.2-20.0 亿元，同比增长21.5%-26.6%。

风险提示

职业教育培训增速放缓、市场竞争加剧、童程童美拓展不及预期等。