凌钢股份(600231)

事件点评：

10月14日，凌钢股份发布2017年三季报，今年1-9月份实现营业收入134.06亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润9.96亿元，同比增长7120.69%。其中，三季度单季归母净利润为5.91亿元，同比增长5287%。

投资要点：

东北钢铁行业领头羊，企业实力雄厚非凡。公司是东北地区长材生产企业，主要从事黑色金属冶炼及压延加工，主要产品有热轧中宽带板、螺纹钢、线材等，产品广泛应用于建筑、汽车等领域，经营模式以自产自销为主。公司于2016年收购控股股东凌钢集团的2300??3高炉和两座120吨转炉，产能、产量大幅提升，1-9月份钢材产量398万吨，同比增长53.89%；钢材销量402.38万吨，同比增长45.95%。由于钢材市场回暖，产品价格上涨、销量增加，公司三季度业绩表现亮眼。

环保限产+东北老工业振兴，Q4业绩值得期待。在产能过剩的背景下，国家推进供给侧改革，围绕“去产能”这一主线，公司压减炼钢产能。“2+26”采暖季环保限产拉开帷幕，环保对地区钢材供给的压缩进一步增加，供给端收缩明显。公司位于非限产区，与京津冀环保限产区近，拥有明显的区位优势，公司四季度业绩值得期待。此外，随着周边高速铁路等建设项目的增多，高质量、高性能建筑用钢的需求有望不断增加，支持公司业绩维持高位。

深化企业改革，保持核心竞争力。公司现有高炉5座，其中450m3高炉2座，1000m3高炉2座，2300m3高炉1座，合计生铁产能535万吨；转炉6座，合计粗钢产能616万吨，为公司实现战略转型升级、完善优特钢生产工艺、丰富产品结构、提高产品市场竞争能力提供了条件。从区域竞争格局看，中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主，而公司长材占比超过70% ，是东北地区棒线材生产基地，形成产品差异化优势。

首次覆盖，给予“买入评级”。公司三季度业绩强势，盈利能力较强，预计2017-2019年实现归母净利润15.63亿元、17.58亿元、18.25亿元，EPS分别为0.62元、0.70元、0.72元，对应当前股价的PE分别为8.82倍、7.84倍、7.55倍。首次覆盖，给予“买入评级”。

风险提示：利率风险；财务风险；宏观政策风险：下游市场需求不及预期的风险；公司产品价格波动风险。