广汽集团(601238)

事件： 11 月 23 日， 公司公告称与中国移动签署战略框架协议，双方拟通过深层次合作，有效整合利用自身优势，共同推动车联网领域产品及服务品质的提升，实现互利共赢。我们认为，这是公司与腾讯签署战略合作协议后的又一进展，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。预计公司 17-19 年净利润 111、 139、 66 亿，合 EPS 1.52、1.91、 2.28 元，推荐估值更低 H 股（ 17 年 PE 11X），维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、与中国移动战略合作，深度布局智能互联中国移动是全球网络规模最大、 客户数量最多、市场价值领先的电信运营企业，拥有丰富光缆资源、优质 IDC 和云服务以及覆盖车辆全生命周期的车联网整体解决方案。双方协议主要展开的合作领域有： 4G 车联网、 5G 车载通信预研方面、基础通信服务、联合营销等。我们认为，这是是公司与腾讯签署战略合作协议后的又一进展，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，深度布局智能互联。“智能驾驭，电动未来”仍然是行业不变的大趋势，随着双积分制政策落地，倒逼整车厂发展新能源汽车，而电动汽车为智能互联提供了天然的土壤，公司 17年推出 GE3 纯电动车型，并且在前几日推出自主研发的智联电动概念车车型iSPACE，未来有望利用合作方优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。

2、广汽传祺强劲周期持续，销量保持高增速

广汽传祺作为自主 SUV 品牌崛起的标杆， 1-10 月销量 42.2 万辆（ +41.8%），在行业增速放缓前提下依然维持超高增速，其中 GS4 维持月均 3 万台， GS8 作为首款突破 20 万的自主车型，一经上市便成为明星车型，上市第三个月销量就达到 1 万台，虽然 5-9 月由于变速箱供货问题销量只能维持在 7000/台，但终端等货周期仍超过 1 个月， 10 月将恢复正常供货，四季度 GS8+GS7 月销量有望达到 1-1.3 万。传祺车型前三季度单车盈利 6600 元，其中 Q3 单车盈利 5200 元，下滑原因主要因 GS4 终端优惠及盈利较强的 GS8 限量所致，我们预计伴随四季度旺季将至及 GS8 恢复月销量过万水平，单车盈利将触底回升。

风险提示：汽车销量不及预期。