本周头条

近日，国资委正式下发《关于加强中央企业 PPP 业务风险管控的通知》，通知要求： 1）强化集团管控：央企健全 PPP 业务管控体系； 2）提高项目质量：将 PPP 项目纳入企业年度投资计划管理，严控非主业领域 PPP 项目投资。在通过财政可承受能力论证的项目中，优先选择发展改革、财政等部门的入库项目，不得参与付费来源缺乏保障的项目； 3）防控债务风险：央企累计对 PPP 项目的净投资不得超过上一年度集团合并净资产的 50%，资产负债率高于 50%或近 2 年连续亏损的子公司不得单独投资 PPP 项目；4）落实股权投资资金来源； 5） PPP 业务重大决策实施终身责任追究制度。

本周观点

我们认为该文件符合央企去杠杆以及防范债务风险的大环境，明确央企参与 PPP 的净投资上限、加强央企集团管控以及实施终身负责等制度，将导致央企在拓展 PPP 项目时更为谨慎，更加注重 PPP 项目质量。结合财政部 PPP 项目库清理要于 2018 年 3 月底完成，有助于提升 PPP 项目质量；此次对央企参与 PPP 项目加强风险管控，有助于优化 PPP 项目竞争环境。我们认为 PPP 正在进入强监管、重运营的 2.0 时代，我们看好运营类项目占比高、运营经验丰富、技术实力突出的环保公司，如：京蓝科技、碧水源、启迪桑德、博世科、兴蓉环境、上海环境等。

行情回顾

本周上证综指下跌 0.9%，深圳成指下跌 1.1%，创业板下跌 2.8%。环保指数下跌 1.4%，电力指数下跌 0.8%，燃气指数上涨 0.2%。涨幅前三的个股为京蓝科技（ +11.4%）、国新能源（ +8.4%）、科达洁能（ +6.0%），跌幅前三名中环环保（ -19.4%）、金圆股份（ -15.3%）、大连热电（ -10.9%）。

公司推荐

京蓝科技： 资源整合能力强大，搭建了“ t-G 端节水生态 + t-B 端工业环保”的战略闭环，目前在手 PPP 项目充裕，长期将实现从建设到运营为主转型。雪浪环境： 烟气治理设备订单充足，长三角危废潜在龙头，定增批文已经拿到，预计定增落地后，外延步伐有望加速。 启迪桑德： 定增落地，缓解资金压力；近两年利润增速有望恢复至 30%水平，环卫引领新一轮成长。清新环境： 大气治理龙头，技术研发实力突出； 2018 年电力市场不悲观，非电超千亿市场启动在即；供暖季非电订单有望持续落地。 金圆股份： 青海水泥龙头，水泥窑协同处置危废稀缺标的。

风险提示： 政策推进不达预期，项目进度不达预期。