银行：资管新规有助于估值修复，现金贷监管利好零售转型

本周是大资管指导意见征求意见稿发布后的第一周，银行股价先涨后跌。未来表外理财产品刚性兑付以及结构上的非标转标，预计将继续引导融资需求往表内回流，为银行净息差改善创造条件。而资管产品风险与表内资产脱钩，降低银行股折现率的风险溢价；资管产品投资标准化资产比例提升，将有望为资本市场带来新增资金，有利于高股息银行股的估值修复。“现金贷”的加强监管导致居民加杠杆重回正规金融渠道，为银行的零售化转型提供了客户基础。我们持续看好银行业在利差和资产质量修复逻辑下的盈利和估值的同步回升。推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。

保险：从业人员素质产能改善，保险科技融合推动转型发展

近期发布的行业人力资源报告显示，截至2016年底从业人员规模同比提升16%，人力资源效能、人员素质、人才发展潜力均有不同幅度提升，代表中国保险业人才建设工作持续在改善。保险科技创新峰会召开，近期中国平安在举办的资本开放日中展示了金融科技与集团业务的融合与创新，推动保险业务转型升级。2018年开门红业绩预期较为乐观；税延养老险有望年底试点；利率持续高位推动折现率拐点向上，准备金释放进一步增厚利润空间，坚定大险企稳健价值投资机会。预计2018年新华、太保、平安、国寿的P/EV分别为1.15、1.24、1.44和1.03，对板块维持增持评级。

证券业：监管层强调提升直接融资比重，关注监管驱动的板块提振机会

11月14日至22日，证监会高层在多个场合4次提及提高直接融资比重，释放出政策方面积极信号。直接融资通过市场进行风险定价、风险分担，有利于解决信息不对称问题，有利于中小创新型企业解决融资难问题，有利于增强经济发展的内生活力和动力。预计证券行业经整顿规范后将迎来较大成长空间。优质券商股性价比高，安全性强。行业加速分化，看好资本实力强、风控控制突出的优秀券商。预计2017年大券商PB水平1.4-1.6倍，PE水平15-18倍。推荐广发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴。

多元金融：年末效应显现，信托收益上升明显

根据Wind数据显示，11月13日-11月19日该周发行信托产品81只（本周数据未更新完全），平均预期收益率达到7.41%，环比提高约0.7pct，下半年来首次突破“7%”关口，随着年末临近，资金面趋紧，预计短期信托产品收益率或仍小幅走高。资管新规征求意见稿下发，强调“去通道，去杠杆，禁止资金池，统一风险准备金计提，打破刚兑”等，引导行业主动管理转型。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。

风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。