白、厨以及小电行业竞争格局稳定，盈利稳步提升。白电、厨电以及小家电行业的市场集中度较高，竞争格局稳定，且仍有一定的增长空间。目前，白电及小家电龙头企业已达到30%左右的销售毛利率，厨电龙头更是高达40%以上，而黑电龙头企业因为恶性竞争毛利率波动较大且维持15%左右的较低水平。不断提升的市场规模和市场集中度促使行业盈利趋势上行，白、厨以及小家电行业高市占率企业平均毛利率在达到三成以上，具有投资价值。

龙头企业成本转嫁优势大。行业营收受原材料价格变动影响明显。家用电器成本的主要构成部分来自原材料，各类家电的企业的原材料成本均超过了75%。龙头企业成本控制能力强，规模化经营最大化地摊销了研发销售和管理的费用，并可以通过提价和产品迭代等方式转嫁原材料成本压力，为此白电、厨电以及小家电行业龙头更具投资价值。

我国家电市场仍有巨大空间，三、四线及农村市场前景可观。对比国际，我国家电产业仍有较大空间。一、二线城市以更新为主，三、四线城市新增、更新需求联动，消费需求待爆发。乡村消费习惯向城镇靠拢，未来市场仍有一倍以上增量。另我们认为2017至2020年间，我国家电下乡产品的更新换代将带来超过4000亿元的市场。

投资策略：我们看好家电行业，对于白电、厨电以及小家电板块维持“看好”评级，对于目前竞争激烈的黒电行业给予“中性”评级。我们更看好这些家电板块中龙头企业的投资机会，一是行业竞争格局稳定下龙头企业更收益，二是龙头企业成本控制能力强有较强的抗风险能力，三是利用品牌和渠道优势拓展农村市场以及三、四线城市市场能力强，四是产品持续升级有潜质。我们重点看好白电、厨电以及小家电三个子行业龙头企业的投资机会：

看好白电行业龙头，建议关注：格力电器、美的集团和青岛海尔；

看好厨电行业龙，建议关注：老板电器；

看好小家电企业龙，建议关注：苏泊尔和新宝股份。

风险提示：行业销售不达预期和原材料出现大幅上涨所带来的不利影响