本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨 1.06%，同期沪深 300 指数下跌0.40%，军工板块跑赢大盘 1.46 个百分点，在中信 29 个一级行业中排名第 5 位。

本周行业热点： 11 月 22 日，“中国航天科工集团有限公司” 完成公司制改制并更名，企业注册资本由 72.0326 亿元变更为 180 亿元。11 月 23 日， 我国 5 架军机飞越日本宫古海峡上空，其中 1 架运-8 电子侦察机随后朝台湾海峡飞去。 我国军机跨越岛链“远海远航”已进入常态化。11 月 23 日， C919 大型客机 10101 架机由中国飞行试验研究院机组完成转场阎良机场后的首飞。

投资策略及重点推荐： 军工产业投资大、 周期长、风险高，应关注新型号进入批产期的投资机会。 我国军工产业整体大而不强（部分尖端领域除外），还处于补偿追赶阶段。武器型号研发周期长，放量周期短。 军工行业的典型特点是科研制造一体化， 多品种小批量定制化。由于技术尚处于追赶阶段， 近年来的军工固定资产投入和科研投入都很大， 部分装备产能不足批产有限。同时， 目前的军品定价机制对军工总装企业的定位是保本微利，在一定程度上也限制了企业的业绩释放空间。 在大部分年度，军工企业业绩平稳增长是常态。如果一旦有了新型号定型，那么新型号装备从 0 到 1的批产期是最佳投资时机（如即将亮相的直 20）。

近期，军工企业改革已进入落地状态，不断有重组改制消息放出， 如

“中国航天科工集团有限公司”完成公司制改制并更名；

中国电科拟以 8 所、 16 所、 38 所和 43 所为基础组建中电博微。明年是“十三五”规划的第三年，也是十九大后的开局年，在军民融合委员会第二次全体会上确定 41 家研究院所改制预计在明年会陆续有落地动态，军工行业的政策与改革氛围会增强，预期逐渐兑现。 本周我们维持上周判断，军工板块已进入行情酝酿期，入场时间窗口已经打开。

股票短期配置高 ROE（9%以上）和低 PE（35 倍以下），建议关注中航光电、国睿科技、信质电机、航天电器、四创电子、内蒙一机、中航机电等；

长期布局重点关注订单空间大，业绩已有显现的公司，如航发动力、中直股份、中航飞机、中国卫星等。风险提示： 国防机械化、信息化建设不及预期；国防采购受军改影响并未完全恢复。