铜基本面持续向好

根据 BI 的供需模型， 2018 年全球铜市场将维持相对平衡， 但 2019 年后精铜需求的增长可能超过精矿的供给速度，从 2019 年开始供给赤字将出现并且不断扩大。 全球铅市供应短缺 14.20 万吨， 精矿加工费持续低迷， 铅锌维持高位震荡。锡供应收紧但冲击有限，预计锡价短期内仍将震荡运行，印尼镍矿出口逐步放量，预计镍价短期内上涨仍需拐点。 核心关注：铜（江西铜业、 云南铜业、铜陵有色）、铝（云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业）、铅锌（驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份）、锡（锡业股份）。

铝： 铝库存微降，铝价或将趋稳

采暖季氧化铝政策性减产 280 万吨， 采暖季限产政策有待进一步落实。本周国内电解铝现货库存 173.9 万吨，同比上周减少 2.3 万吨。 电解铝方面采暖季限产政策实施力度不及预期，铝价延续下跌趋势；停产不达预期消息逐渐被市场消化，部分铝厂受低价影响有主动减产的可能，铝价或将趋稳。 关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

铜：铜基本面向好，铜价得到有力支撑

根据 wind，报告期内伦铜价格小幅上涨， 沪铜价格轻微下跌。 短期内铜价仍呈现震荡态势。 世界金属统计局显示 2017 年 1-9 月全球矿山产量 1,505 万吨，较上年同期减少 0.5%。 1-9 月全球精炼铜产量 1,764万吨，同比增长 1.3%。根据 BI 的供需模型， 2018 年全球铜市场将维持相对平衡。但未来初级精炼金属的需求增长超过了精矿的供给速度，从 2019 年开始供给赤字将出现并且不断扩大。消费端预计将维持稳定增长， 涨幅约为 2%， 铜基本面向好，铜价得到有力支撑。 关注标的：江西铜业、 云南铜业、铜陵有色。

铅锌： 铅供应缺口增加，铅锌整体维持震荡

国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示， 9 月全球铅市供应短缺 3.80 万吨， 8 月为供应过剩 1.57 万吨。 2017 年 1-9 月，全球铅市供应短缺14.20 万吨，去年同期为供应过剩 4.10 万吨，供应缺口增加。近日多家电动车企业倒闭，加之宏观经济数据偏弱，施压国内铅价；精矿加工费持续低迷，铅锌市场维持高位震荡态势。 关注标的：驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

锡镍：锡价维持震荡，镍价承压

报告期内， 个旧地区多家有色金属加工厂商停产，锡供应收紧，锡价出现反弹。但此次供给冲击有限，预计锡价短期内仍将震荡运行；镍方面，印尼镍矿出口逐步放量，预计镍矿供应充足。国内不锈钢市场表现疲软，预计镍价短期内上涨承压。 关注标的： 锡业股份。

风险提示： 全球经济复苏缓慢，下游消费不及预期，资源国矿业政策不确定性，铝供给侧改革不及预期，铜铅锌供给大幅增加。