【宇通客车(600066)】11月客车总量和新能源车销量均延续回升态势,符合预期

2017.12.04 09:40

宇通客车(600066)

结论与建议:

宇通公司 11 月销售客车 7686 辆, YoY+6.34%, MOM+40%,销量增速继续稳定回升,符合预期。 1-11 月共销售客车 5.4 万辆, YOY-9.5%,跌幅较 1-10月继续收窄 2 个百分点。行业及公司的销量从第二季度开始逐步走出低谷,第三季度反转向上呈正增长的态势延续至今, 12 月销量将继续保持正增长,随着新能源客车补贴的继续退坡,补贴技术标准将全面提升,行业门槛大幅提高,行业洗牌进程加速,公司作为行业龙头,未来市场占有率将进一步提升,我们继续看好公司的未来发展,维持买入投资建议。

我们预计公司 2017 和 18 年净利润分别为 39 亿和 46 亿元, YOY 分别为-2.4%和+17%, EPS 为 1.78 元和 2.09 元。当前股价对应 2017 和 18 年 P/E为 13 倍和 11 倍;股息率分别为 2.9%和 3.8%。维持买入建议。目标价 28元, 18 年动态 PE 为 13×。

11 月公司传统和新能源车销售均稳定回升: 宇通客车 11 月销售客车7686 辆, YOY+6.34%, MOM+40%,增速继续回升,符合预期,累计来看,1-11 月共销售客车 5.4 万辆, YOY-9.5%,跌幅较 1-10 月继续收窄 2 个百分点。按车长来看, 11 月依然以中、轻型客车销售较好,分别销售 4473辆和 602 辆, YOY 分别为+27%和+33%, 1-11 月累计销售增速分别为-17%和-0.7%,下滑幅度继续收窄;大客销售有所下滑,单月销售 2611 辆,YOY-20%,1-10 月累计销售 2.1 万辆, YOY-2%。公司 11 月新能源客车销量 4663 辆,较去年同期的 3732 辆同比增长 25%。累计来看, 1-11 月新能源车累计销售 15819 辆, YOY-16%,跌幅环比 1-10 月继续收窄 10 个百分点。根据公司订单情况来看, 12 月传统和新能源客车销售将延续同比正增长趋势。

补贴技术标准提升,公司市占率有望一进步提升: 2017 年新能源车补贴大概率继续退坡,但政策导向将以打击骗补、扶强去弱为主, 补贴技术标准将全面提升, 新能源客车行业门槛将大幅提高, 整个行业洗牌进程将加速,公司作为国内客车及新能源客车的制造龙头企业,拥有资金、技术、规模及对上下游成本控制等多方面优势。预计公司未来市场占有率有望进一步提升,同时盈利能力仍将领先行业,维持在较高水平。

盈利预测: 我们继续看好公司的长期发展, 预计公司 2017 和 18 年净利润分别为 39 亿和 46 亿元, YOY 分别为-2.4%和+17%, EPS 为 1.78 元和2.09 元。当前股价对应 2017 和 18 年 P/E 为 13 倍和 11 倍;股息率分别为 2.9%和 3.8%。维持买入建议。目标价 28 元, 18 年动态 PE 为 13×。

 

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