本周核心观点: 本周电子行业指数周跌 0.65%,全行业 213 只标的中,扣除停牌标的,涨跌标的数量基本持平,全周上涨标的约为 126只,周跌幅超过 6%的标的不足 15 只,调整主要集中于白马股标的,比如京东方 A、歌尔股份、立讯精密、大华股份、德赛电池等,公募基金换仓的效应非常明显。整体来看,半导体板块仍非常强势,士兰微等标的仍取得了 19.11%的周涨幅。明年毫无疑问是半导体的大年,我们认为近期市场的调整并非电子行业基本面或预期发生变化导致,仍维持行业推荐评级。

兆易创新前期因为筹划重大资产重组而停牌,但于 11 月 30 日公布将以不超过 7,000 万美元的额度来认购中芯国际的配售股份。在细节上,兆易创新是以境外全资子公司香港芯技佳易微电子为主体,以每股 10.65 港元的价格,约 5.325 亿港元认购中芯国际本次发行配售股份 5000.337 万股,约占本次配售后中芯国际总股本的1.02%。这次兆易创新和中芯国际的扩大合作,业界多是正面看待:透过认购中芯配售的股份,双方可以发展多层次的战略合作关系,成为更坚定的合作伙伴,这也佐证了我们的前述观点。智能手机发展的黄金 10 年已经接近尾声,从 iphoneX 以及三星等大厂近两年的微创新来看,零组件领域的创新可挖掘空间已经越来越少,但以泛半导体应用,以及 MEMS 微机电+高端晶圆级封装的结合应用所带来的崭新功能正在逐渐抬头。时代在不断进步,正如晶圆代工在迈向 7 纳米一般,未来零组件模组厂与上游半导体或材料封装之间的分别或许不会再像如今这般泾渭分明,集成化、微小化、复合化毫无疑问是未来十年零组件的必然路径。

我们上半年重点推荐的风华高科近期在 MLCC 通路大幅涨价的背景下表现非常强势,近期公司总经理王金全也在接受媒体记者采访时表示目前是公司历史上主营业务利润最好的时期,公司电容价格有10-30%左右的上涨,但是对一些长期大客户,公司的首要思路还是维护好战略关系。换言之提价对于大小型客户是有所不同,原厂对于很多大型品牌客户,轻易提价并不容易,更多的受益于满产满销以及账期缩短周转加速,但代理商以及通路商针对的主要是中小客户,囤货、提价是缺货时的常态。从目前的情况来看,我们注意到这轮大幅通路涨价(部分高容 MLCC 产品 2 个月接近 10 倍)已经对产业链造成了比较恶劣的影响,相当多的中小企业目前拿不到货,只能被动减产或者停产,考虑到明年年中至三季度末,风华、国巨以及村田的新增产能就将落地,以及即将到来的一季度下游消费电子淡季(库存调整)。这轮 MLCC 的持续缺货状态可能还会延续一个多季度,但目前可能已经是相对的通路价格高位。

行业聚焦: 路透引述日经报导指出,根据苹果现行计划,预计自 2018年起将部分、甚至近半的新iPhone上采用自家设计的电源管理芯片。苹果此举将大幅降低对 Dialog Semiconductor 的依赖。后者主要生产用于智能型手机上的电源管理芯片。

日本电子零组件大厂村田制作所(Murata)在 2017 年 11 月 30 日,对外表示在 2020 年之前将投资 500 亿日圆(约 4.45 亿美元),在大陆与新加坡工厂内设新厂房与生产线,增产以手机电池为主的锂离子电池,主要针对大陆手机市场,由于其目标市场与 TDK 相同,日刊工业新闻报导,双方将展开激烈竞争。

根据彭博(Bloomberg)报导,高通正在设法完成对恩智浦半导体(NXP Semiconductors)的 470 亿美元收购案。尽管传出即将获得欧洲、日本监管机构批准,但高通尚未获得部分恩智浦股东支持。共持有至少 15%恩智浦股票的投资者表示,不支持当前的每股 110 美元报价,高通应将收购价提高到至少每股 125 美元。这些股东是多家基金组成的联盟,共拥有恩智浦的逾 20%股份,并计划逼高通提高报价。恩智浦目前股价约 113 美元,比高通收购价多了约 3%。苹果日前大砍印度零售商销售 iPhone X 的利润近 30%,震撼印度大型与小型零售业者,并引发对苹果的抱怨声浪。印度零售业者认为苹果透过大砍印度业者利润空间的方式,将苹果自己的利润最大化。在印度有 400 间连锁卖场的大型零售商 Sangeetha Mobiles 已停止对 iPhone X 的采购。不少媒体认为,苹果应该将印度市场安排在优先出货市场,并提高出货量,因为 iPhone X 在印度也是大量缺货。印度经销商 Sangeetha Mobiles 总经理 Subhash Chandra 表示,苹果将 iPhone X 的零售业者利润从 6.5%砍到 4.5%,若消费者使用信用卡购买,还会再降到 1.5~2%左右。

北京兆易创新日前出手投资晶圆代工大厂中芯国际,这是继今年 9月双方签署人民币 12 亿元的采购战略合作协定确保产能供应无虑后,双方再度扩大彼此战略性合作版图。 GigaDevice 日前因为筹划重大资产重组而停牌,随后正式公布将以不超过 7,000 万美元的额度来认购中芯国际的配售股份。在细节上, GigaDevice 是以境外全资子公司香港芯技佳易微电子为主体,以每股 10.65 港元的价格,约 5.325 亿港元认购中芯国际本次发行配售股份 5000.337 万股,约占本次配售后中芯国际总股本的 1.02%。

重点推荐个股及逻辑: 我们的重点推荐组合:行业成长格局确定的纳思达、江粉磁材、深天马、力源信息、天通股份、胜宏科技、闻泰科技,本周新增鼎龙股份(参考我们新发的报告)。

风险提示: (1)市场超预期下跌造成的系统性风险; (2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。