周末专题: 工程机械存量与增量需求叠加,中期与短期形成共振。 从中周期来看,在全社会总工程量上升的背景下,结合机械化率的缓慢提升, 支撑销量的波动中枢。短周期来看,更新需求在利用率催化下不断表达,对当期销量的贡献显著。 龙头企业通过市场份额扩张,获得高于行业的发展增速,而研发、生产、管理、渠道的效率差异使行业利润集中速度更快。

经济和政策观察: 根据国家统计局的数据, 11 月份制造业 PMI 为 51.8%,比上月上升 0.2 个百分点,高于年均值 0.2 个百分点,制造业继续保持稳中有升的发展态势; 非制造业商务活动指数为 54.8%,比上月上升 0.5 个百分点,且高于年均值 0.3 个百分点,非制造业延续平稳较快的增长态势,增速有所加快。

市场表现分析: 本周市场出现分化,沪深 300 指数下跌 2.58%,创业板指上涨 1.23%, 申万机械设备板块上涨 0.89%。

机械动态变化: 发改委、能源局联合发布了《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》,分布式能源项目在 110kv 电压等级内可以选择就近销售电量。光伏发电“隔墙售电”的度电补贴应在当地分布式光伏发电的度电补贴标准基础上降低, 20MW 以内不低于 10%, 20—50MW 不低于 20%。试点区域内的地面分布式光伏电站也可实现用户直供电,降低限电风险,提高收益率。这也意味着分布式光伏正在逐渐打破能源中心化和电力垄断,传统光伏发电企业将迎来企业发展转型的新风口。

机械行业观点与组合: 当前新兴产业投资继续保持高增长,而传统制造业经历利润改善后同样增强了资本支出意愿,形成叠加共振的态势。 我们认为,机械设备行业充分受益于制造业的技术改造、产业升级,而关键技术突破、优质高效供给是优秀机械设备企业的突出价值所在。 我们仍然聚焦于选择竞争力优秀的公司,传统领域建议关注市场份额扩张、历史包袱清理彻底、 盈利能力提升和资产质量修复的龙头企业;新兴成长领域,板式家具设备、锂电设备、 3C 电子设备、半导体设备和环卫设备等都呈现出了较强的需求弹性。基于行业需求回暖,优秀企业财务改善,我们继续给予机械行业”买入”评级,建议积极关注需求韧性、结构变迁,重点看好细分领域的优势企业。

近期推荐组合: 三一重工、中集集团、 中国中车, 恒立液压、 艾迪精密、 郑煤机、龙马环卫*、浙江鼎力、弘亚数控、精测电子*、联得装备*、 田中精机*、 杰克股份、伊之密、 上海机电; 中长期角度,持续看好锂电装备板块优秀企业表现机会,包括:先导智能、赢合科技、科恒股份*等; 建议高度关注泛半导体设备企业晶盛机电*、长川科技、至纯科技等。(标*为联合覆盖企业)

风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。