前三季度行业整体业绩增速创 5 年新高,光学光电子和电子制造贡献主要增速。 电子行业前三季度实现营业收入 6593.4 亿元,同比增长+42.5%,高于过去 5 年的复合增速 25%;行业前三季实现归母净利润538.1 亿元,同比增长+56.1%,高于过去 5 年的复合增速+27%。子行业光学电子和电子制造贡献了行业主要的业绩和增速。其中,前三季度子行业光学光电子收入 1457.3 亿,占行业收入比重 35.31%,前三季度收入增速+41.0%;前三季度电子制造收入 1209.5 亿,占行业收入比重 30.36%,前三季度收入增速+37.5%。此外,前三季度行业收入增速中位数为+28.5%,净利润增速中位数为+27.4%;

核心财务指标趋势向好,子行业出现分化。 前三季度行业毛利率为22.51%,较同期提升了 1.4 个百分点,毛利率波动率主要由光学电子贡献。前三季度行业 ROE为 8.39%,较同期提升了 2.15 个百分点, 除了子行业半导体 ROE 出现下滑,其他四大子行业的 ROE 的上行趋势明显,其中 ROE改善幅度最大的光学光电子和其他电子。前三季度行业整体固定资产净值增速 33.83%,其中光学光电子和电子制造板块的固定资产净值增速最高,达到 37.58%和 37.40%;而行业整体在建工程占行业固定资产净值比重为 30.86%,子行业中在建工程占行业固定资产净值比重最高的是光学光电子,占比达到 41.82%。

行业整体估值处于历史后 32.41%。 截止到 11 月 29 日, SW 电子整体法估值(历史 TTM,剔除负值)为 40.27 倍,估值处于历史后 32.41%分位。 SW 电子中位数法估值(历史 TTM,剔除负值)为 49.44 倍,估值处于历史后 39.50%分位。 子行业估值低于历史中位数:光学光电子的估值为 31.5 倍,处于历史后 20.1%分位;元件估值为 37.5 倍,处于历史后 34.9%分位;其他电子估值 37.4 倍,处于历史后 45.9%分位。

行业给予“领先大市”评级。 我们预判 2018 年电子整体净利润增速30-35%,目前整体估值对应行业 PEG 在 1.15-1.34。假设 2018 年电子行业指数整体保持平稳,那么到 2018 年底对应的行业整体估值为29.83—30.95 倍,处于历史整体估值后 7.74%—9.66%分位。 综上考虑,我们给予行业“领先大市”评级,建议关注估值和业绩匹配,行业龙头地位突出,竞争优势明显且持续的公司。

风险提示: 下游需求不及预期、市场估值中枢下移