传媒板块本周上涨 0.58%,估值切换带动关注度提升。 本周申万一级行业传媒指数周五大幅上涨 1.87%,一周涨幅 0.58%, 大幅跑赢沪深 300 ( -2.58%),略跑输创业板指( 1.23%)。三季报后传媒板块平均市盈率 37 倍, 部分优质龙头 2018 年 20-13 倍, 处于 A 股各行业的中等水平, 并处于传媒历史最低估值水平。我们认为后续传媒板块没有再大幅下跌的空间,在传媒版块整体估值中枢回落, 同时预期后期政策层面将逐渐宽松的大背景下,受益于行业集中度提升的行业龙头公司我们认为是核心配置主线,持续推荐以视觉中国、分众传媒、完美世界、 新经典等为代表的有资源优势和业绩支撑的优质平台型龙头公司。本周传媒板块涨幅前五为江南嘉捷( 58.59%)、 梅泰诺( 25.73%)、 中青宝( 10.92%)、 世纪天鸿 ( 7.05%)、 华策影视 ( 6.96%), 跌幅前五为掌阅科技 ( -12.10%)、 迅游科技 ( -9.46%)、中广天泽( -8.59%)、 创业黑马( -8.05%)、 南方传媒( -6.57%)。

重点看好个股的最新变化。 1) 影视:华策影视( 4 季度单集过千万大剧《甜蜜暴击》等确认收入, 2018 年凰权品质和售价领先行业); 中国电影(周期底部); 2) 视觉中国(行业主要玩家陆续加入维权行列, 移动端未经授权头部大号面临图片再授权拐点)。 3)游戏:三七互娱( 《 永恒纪元》 国内月流水稳定 2 亿、《 大天使之剑 H5》 海外发行拓展空间,后续产品储备丰富)、 完美世界( PEG<1,《诛仙》资料片上线月流水稳步提升,影视板块2018 年有望超行业增速)、 游族网络(董事长增持不少于 500 万股显示长期看好决心、《妖精的尾巴》 IOS 畅销榜前 10、 后续《 天使纪元》等新游戏上线催化,四季度进入业绩反转)。4)营销:分众传媒( 长期看好国际化扩张及三四线渠道下沉, 酒类、 奶粉、家装等消费升级广告拉动版位数增长 10%,预计 2018 业绩超预期概率大,继续看好)。

2017 年 11 月票房增速 13.2%, 17 年 1-11 月累计票房增速 22.4%,维持全年票房增速21%判断不变, 18 年中有望迎来拐点向上, 带动院线行业盈利提升。 17 年 11 月实现票房 28.82 亿,同比增长 13.2%,排除电商服务费影响,同一口径下同比增长 5.2%, 1-11月累计实现票房 506.96 亿,同比增长 22.4%,排除电商服务费影响,同一口径下同比增长 13.7%,完全符合我们的预期,我们维持四季度名义票房 25%增速的判断不变,全年实现票房 549 亿,增速 21%。本月票房贡献排名前三的分别是《雷神 3:诸神黄昏》、《正义联盟》与《东方快车谋杀案》,其中《雷神 3:诸神黄昏》以月票房 7.41 亿位居票房冠军,占本月票房的 25.7%;《正义联盟》与《东方快车谋杀案》分别以 5.98 亿、 2.25 亿的票房位居第二名和第三名。 随着银幕建设速度的下降,我们预计 18 年中有望迎来银幕建设速度和票房增速的交叉点,同时带来单屏产出的拐点向上,院线盈利将显著提升。

优质海外教育公司高成长持续。 瑞思学科英语 Q3 财季营收/调整后净利润增速28.3%/33.3%,一二线城市直营教学中心由去年同期 48 个增加至 58 个;枫叶教育 2017财年营收/净利润增长 30.5%/34.5%, 且新学期注册学生人数同比高增 36.3%。两者共同印证英语培训及国际学校需求高企,行业景气度高, 民促法落地后培训及民办学校管理趋于规范, 利好资质完整、具有规模化扩张优势的龙头公司持续健康发展。