合力泰(002217)

事件:

公司发布 2017 年第一期员工持股计划(草案),此次员工持股计划设立金额不超过 20 亿元。员工持股计划参与对象为公司员工,目前意向参与人员不超过 3000 人。

产业链持续深度整合,公司发展动力强劲。 公司 2015 年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、 FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合,产品附加值不断增加,毛利保持较高水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。我们认为消费电子行业已进入新一轮产业整合期,公司通过产业链垂直和横向深度整合产业综合竞争力不断提升,发展动力强劲。

产品技术驱动转型,市场竞争力提升。 公司战略布局新兴领域,卡位行业趋势。公司先后布局 FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶,实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超;快速布局双摄技术、工艺及 3D 盖板技术及产能。根据公司公告目前全面屏产品已量产,客户包括一线大客户。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期,相关产品有望随新技术渗透逐步放量。我们认为公司已逐步从产能成本驱动向技术产品驱动转型,打开未来成长空间。

产品升级,一线客户有望持续突破。 公司通过产业整合及新产品、技术研发,市场竞争力不断提升。我们认为随着公司市场竞争力的提升以及全面屏、无线充电等新产品陆续量产,公司客户结构有望深度优化,一线客户比例预计将持续提升。

受众广、资金大, 员工持股彰显信心。 根据公司公告此次员工持股金额不超过 20 亿,目前意向参与员工不超过 3000 人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心,也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。

投资建议: 买入-A 投资评级。 我们预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 13.40 亿, 20.14 亿和 28.76 亿,增速分别为 53.4%、 50.3%、42.8%, EPS 分别为 0.43、 0.64 和 0.92 元,成长性突出; 给予 2018年 26 倍 PE, 6 个月目标价为 16.74 元。

风险提示:

消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。